東吳證券股份有限公司朱潔羽 , 易申申 , 余慧勇 , 武阿蘭 , 陳哲曉近期對蘇軸股份進行研究并發布了研究報告《2025 年報點評：新興賽道放量驅動成長，機器人與航空航天打開增量空間》，給予蘇軸股份買入評級。

蘇軸股份 ( 920418 )

投資要點

新興賽道與海外市場復蘇雙輪驅動，2025 全年業績穩健增長：公司發布 2025 年度報告，實現營業收入 7.26 億元，同比 +1.43%；歸母凈利潤 1.51 億元，同比 +0.05%；扣非歸母凈利潤 1.42 億元，同比 -3.92%。業績增長主要系公司聚焦國內自主品牌中高端配套，深度受益國產替代趨勢，新能源汽車、機器人、航空航天領域客戶開拓成效顯著，博世、采埃孚、麥格納等頭部客戶新項目持續放量；同時全球化布局穩步推進，歐洲車市復蘇帶動境外市場營收回暖，高毛利海外業務支撐整體盈利水平。公司持續深化降本增效與數字化轉型，生產效率提升、成本管控優化，銷售毛利率 36.27%，銷售凈利率 20.77%，銷售 / 管理 / 財務 / 研發費用率分別為 1.74%/7.36%/-2.02%/6.28%，經營質量持續改善。

分產品業務穩健發展，產品結構向高端化升級：1）軸承產品：軸承行業需求穩步提升，公司加大高附加值領域拓展，憑借技術與性價比優勢強化全球競爭力，2025 年該業務營收 6.51 億元，同比 +2.60%，在總營收占比 89.67%，毛利率 36.60%，核心主業盈利韌性充足。2）滾動體：產品涵蓋圓柱滾子、滾針及銷軸，主要配套高端軸承需求，2025 年該業務營收 0.52 億元，同比 +9.76%，在總營收占比 7.16%，毛利率 36.41%，短期受產品結構調整影響，中長期隨高端化推進有望持續改善。

聚焦中高端新興賽道，機器人 + 航空航天 + 新能源構筑成長新引擎：1）技術積淀深厚：公司為滾針軸承行業龍頭，擁有豐富制造經驗，截至 2026 年 4 月 8 日，累計專利 121 項，多項技術打破國外壟斷，諧波減速器用薄壁交叉圓柱滾子軸承性能達國際先進水平，RV 減速機用向心滾針和保持架組件已實現小批量供貨。2）新興業務加速落地：機器人領域：RV 減速器配套軸承實現批量供貨，新增客戶送樣順利推進。航空航天：飛行器用特種滾動軸承、大飛機機體用重載強沖擊非標滾輪滾針軸承均進入樣品開發或小批試制階段，高毛利業務逐步放量。新能源汽車：電驅系統用高速圓柱滾子軸承持續研發，市占率穩步提升，深度綁定比亞迪、蔚來等主流車企及博世、博格華納等核心零部件廠商。3）全球化布局深化：依托德國全資子公司 SUZHOU BEARING GmbH 深耕歐洲市場，與博世、采埃孚、麥格納、安道拓等海外巨頭建立穩定供應鏈。2025 年外銷收入占比 44.96%，品牌影響力與市場份額持續提升。

盈利預測與投資評級：公司憑借技術、客戶與賽道三重壁壘，發展態勢良好。由于目前市場競爭加劇，我們下調公司 2026/2027 年歸母凈利潤預期至 1.73/2.23 億元 ( 原為 1.96/2.73 億元 ) ，我們預期公司 2028 年歸母凈利潤為 2.49 億元。對應 PE 為 22.19/17.19/15.37x。考慮到蘇軸股份技術研發成果顯著，新興業務放量可期，我們仍維持蘇軸股份 " 買入 " 評級。

風險提示：1）國際貿易風險 ;2）匯率波動風險 ;3）市場競爭加劇。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。