4 月 8 日晚間，母嬰零售龍頭企業孩子王（301078）交出了 2025 年 " 成績單 "。財務數據顯示，公司當年業績表現頗為亮眼，營收規模首次突破百億元大關，歸屬凈利潤同比漲超六成。不過，狂奔的業績表現背后，孩子王賬面商譽飆升，截至 2025 年末，商譽值已達 19.32 億元，主要系報告期內完成了對絲域生物、幸研生物股權的收購。與此同時，公司全年銷售費用再度增長，達到 19.86 億元，刷新上市后新高。資本布局上，登陸 A 股市場逾四年后，目前，孩子王正在實控人汪建國的帶領下向港股發起沖擊。

4 月 8 日晚間，孩子王交出了 2025 年業績答卷。

據了解，孩子王主要從事母嬰童商品零售及增值服務，是一家數據驅動的以用戶為中心、基于用戶關系經營的創新型親子家庭全渠道服務商。公司成立于 2012 年 6 月，于 2021 年 10 月登陸 A 股市場。

從業績表現來看，2025 年，孩子王實現營業收入約為 102.73 億元，同比增長 10.03%，這也是公司自上市后年度營收規模首次突破百億元大關。從營收構成來看，公司全年母嬰童業務收入 89.3 億元，占比 86.92%；頭皮及頭發護理業務、增值服務、其他的收入占比則分別約為 3.69%、7.92%、1.47%。

另外，2025 年，孩子王實現歸屬凈利潤約為 2.98 億元，同比大漲 64.21%；對應實現扣非后歸屬凈利潤約為 2.29 億元，同比增長 91.09%。

據了解，孩子王實際控制人系汪建國，其于 1960 年出生，今年 65 歲。穿透股權關系來看，孩子王分別由江蘇博思達企業信息咨詢有限公司、南京子泉投資合伙企業（有限合伙）持股 22.01%、2.21%，而汪建國分別持有上述兩公司 100%、14.62% 股權。經計算，汪建國控制孩子王股權比例約 22.33%。

二級市場方面，自 2025 年 3 月 17 日盤中觸及 17.75 元 / 股高點后，公司股價便接連震蕩下行。經統計，自 2025 年 3 月 17 日至 2026 年 4 月 9 日，公司股價累計跌幅 47.49%。截至 4 月 9 日收盤，公司股價小幅收跌 1.74%，收于 8.48 元 / 股，總市值 106.9 億元。

2025 年年報顯示，孩子王經本次董事會審議通過的利潤分配預案為：以現有總股本剔除回購專戶已回購股份后的總股本 12.52 億股為基數，向全體股東每 10 股派發現金紅利 0.55 元（含稅），送紅股 0 股（含稅），以資本公積金向全體股東每 10 股轉增 0 股。

另外，從高管薪酬來看，年報顯示，孩子王 2025 年年薪超百萬的高管共有三位，分別系公司董事、總經理徐衛紅，公司董事、副總經理、財務總監蔡博，公司董事、副總經理、董事會秘書侍光磊，三人年薪分別為 171.3 萬元、113.94 萬元、109.98 萬元（稅前）。汪建國則在公司關聯方獲取報酬。

2025 年商譽增至 19.32 億元

雖然營收、凈利表現不俗，但細看孩子王財報，也存在著不少 " 隱憂 "。其中，因收購絲域生物、幸研生物股權而導致的商譽飆升尤為顯眼。

年報顯示，2025 年末，孩子王賬上商譽高達 19.32 億元，相較于期初的 7.82 億元大漲約 11.5 億元。其中，因收購絲域生物形成的商譽金額 10.28 億元、收購幸研生物股權形成的商譽金額約 1.23 億元。

" 對于上市公司而言，收購標的完成后商譽也要重視，一旦標的企業未來的經營業績不及預期，就需要計提商譽減值準備，這將直接侵蝕公司的凈利潤，可能對公司的財務報表和市場形象造成嚴重沖擊。" 中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥對北京商報記者表示。

另外，從孩子王銷售費用來看，已經連續兩年上漲。財務數據顯示，2023 — 2025 年，公司銷售費用分別約為 18.12 億元、18.87 億元、19.86 億元；經梳理，公司 2025 年銷售費用也創下自 2021 年上市后的新高。

另外，公司 2025 年財務費用 1.45 億元，相較上年同期增長 11.58%。

" 母嬰行業全渠道競爭白熱化，為了維持私域流量活躍度及門店到店率，業務宣傳費和人員薪酬支出具有剛性。" 中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元表示。

此外，年報顯示，2025 年末，公司賬上長期借款 18.79 億元，相較期初的 8.38 億元出現大幅增長；占總資產比例則由年初的 9.08% 增至 17.45%。對此，公司表示，主要系公司本期新增并購貸。另外，2025 年末，公司賬上短期借款金額 500.25 萬元；同期末貨幣資金 15.72 億元，交易性金融資產 20.31 億元。

正沖擊港股 IPO

在當下赴港上市熱潮中，一眾 A 股上市公司紛紛遞表港交所，謀求 "A+H" 兩地上市，孩子王也是其中之一。

2025 年 12 月 10 日，公司向香港聯交所遞交了發行境外上市外資股（H 股）并在香港聯交所主板掛牌上市的申請。截至目前，港交所官網顯示，公司港股 IPO 正處于 " 處理中 " 狀態。

在推動孩子王赴港上市的同時，汪建國亦在同步擴張旗下 A 股資本版圖。今年 2 月，其通過旗下匯通達網絡，順利入主 A 股上市公司 *ST 金靈。據 *ST 金靈彼時披露的控制權變更的公告，匯通達網絡持有公司股份占公司總股本的 25%，為公司第一大股東；公司實際控制人則由南通市人民政府國有資產監督管理委員會變更為汪建國。

至此，汪建國已構建起橫跨 A、H 股市場的版圖，形成由孩子王、*ST 金靈兩家 A 股上市公司，以及港股上市公司匯通達網絡共同構成的資本布局。

基本面方面，*ST 金靈預計 2025 年虧損，公司預計全年實現歸屬凈利潤約為 -15 億至 -10 億元，上年同期為 -13.14 億元；匯通達網絡 2025 年歸屬凈利潤則約為 3 億元，相較上年同期的 2.7 億元小幅增長。

二級市場方面，據同花順 iFinD，截至 4 月 9 日收盤，*ST 金靈總市值 84.41 億元，匯通達網絡總市值 37.28 億元。經計算，汪建國旗下 3 家上市公司總市值合計約 228.64 億元。

針對相關情況，北京商報記者向孩子王方面發去采訪函進行采訪，但截至記者發稿未收到公司回復。

北京商報記者 王蔓蕾