東吳證券股份有限公司黃細里 , 孟璐近期對江淮汽車進行研究并發布了研究報告《2025 年報點評：尊界卡位高端，S800 同平臺 MPV/SUV 有序開發中》，給予江淮汽車買入評級。

江淮汽車 ( 600418 )

投資要點

公告要點：公司 2025Q4 收入 156.4 億元，歸母凈利潤 -2.7 億元（業績預告值為 -2.5 億元），扣非后歸母凈利潤 -7.4 億元。

尊界首個完整交付季度銷量表現出色。1）2025Q4 公司整體銷量環比改善，尊界交付 0.96 萬輛。公司 Q4 總銷量為 10.2 萬輛，同環比分別 +16.6%/+12.4%，其中乘用車銷售 4.2 萬輛，同環比分別 +20.0%/+4.4%，其中尊界 25Q4 為首個完整交付季度，共交付 0.96 萬輛，環比 +173.5%；商用車 Q4 銷售 6.0 萬輛，同環比分別 +14.4%/+18.7%。公司 Q4ASP 為 15.3 萬元，同環比分別 +35.0%/+20.7%。2）毛利率同環比均改善。25Q4 毛利率 15.2%，同環比分別 +7.4pct/1.2pct。尊界拉高公司整體毛利率表現。3）費用率：公司 Q4 銷售 / 管理 / 研發費用率分別為 8.2%/2.5%/3.9%，同比分別 +6.6/-3.2/-1.4pct，環比分別 +0.5/-3.3/-0.6pct。銷售費用同比增加較多主因為 S800 相關營銷投入較多。3）投資收益：公司 Q4 投資收益為 -6.3 億元。其中大眾安徽 25H2 虧損 7.9 億元，同比減虧約 4 億元。4）公司 25Q4 最終實現扣非歸母凈利潤 -7.4 億元。

盈利預測與投資評級：尊界 S800 于 2025 年 5 月 30 日正式上市，樹立 " 科技豪華 " 新典范。由于目前市場競爭加劇，上游原材料價格上漲，我們下調公司 2026/2027 年歸母凈利潤預期至 17/37 億元（原為 19/50 億元），我們預期公司 2028 年歸母凈利潤為 64 億元。對應 PE 為 65/29/17x。考慮尊界品牌卡位高端，同平臺 MPV 和 SUV 產品也在有序開發中，有望成為公司新的業績增長點，我們仍維持江淮汽車 " 買入 " 評級。

風險提示：商用車行業景氣度低于預期；對外合作進展低于預期；芯片 / 電池等關鍵零部件供應鏈不穩定風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券康杭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 78.94%，其預測 2026 年度歸屬凈利潤為盈利 19.69 億，根據現價換算的預測 PE 為 53.7。

最新盈利預測明細如下：

以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。