頗為微妙的是，就在公告發布前不久，公司罕見地提前 " 報喜 "，披露了 2026 年 1-2 月營業收入預計同比增長 45% 至 54% 的強勁數據。一邊是 " 開門紅 " 的經營捷報，一邊是 33 億的 " 擴產補血 " 計劃，兩者交織，勾勒出珠海冠宇在行業十字路口的激進行進路線：在由 AI 驅動硬件重構、電池技術路線面臨關鍵迭代的新周期起點，珠海冠宇試圖以一場激進產能擴張，鎖定下一個時代的船票。

然而，翻開其過往的財報與募投項目 " 成績單 "，" 增收不增利 " 的業績悖論與前次融資中部分項目的變更，為這場看似前景光明的沖鋒蒙上了一層現實的陰影。

錨定蘋果供應鏈，33 億定增加碼鋼殼電池產能

本次定增方案目標清晰，且極具針對性。公司計劃向不超過 35 名特定投資者發行股票，募集資金總額不超過 33 億元。扣除發行費用后，資金將悉數投向三個具體方向：其中重頭戲是 22 億元用于 " 智能手機鋼殼鋰電池建設項目 "，4 億元用于 " 智能穿戴鋼殼鋰電池建設項目 "，剩余 7 億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

珠海冠宇如此堅決地加碼鋼殼鋰電池，其戰略底氣和急迫性，源于一次關鍵的供應鏈突破。2024 年，蘋果公司（文中以 "A 客戶 " 代指）的 iPhone 16 Pro 系列首次采用鋼殼電池，而珠海冠宇正是其核心供應商之一。這標志著公司成功切入了全球消費電子最高端、也最封閉的供應鏈體系，其意義不亞于拿到了一張通往技術紅利核心圈層的入場券。

技術路線的更迭往往伴隨著產業鏈的重新洗牌。鋼殼電池憑借其堅固的金屬殼體，不僅能實現弧形、多邊形等復雜的異形結構設計，從而極致利用日益緊湊的智能設備內部空間，還能提供遠優于傳統軟包電池的物理防護與散熱性能，顯著提升安全性與耐用性。

需求的爆炸性增長，直接催化了產能規劃的狂飆突進。在去年的一次投資者調研中，公司曾透露，供應 A 客戶的鋼殼電池產線處于滿產狀態，有效年產能約為 2000 多萬只。

而為了匹配 "2026 年出貨量預計較 2025 年增長數倍 " 的客戶需求，一場產能閃電戰早已打響。2025 年 8 月，公司宣布使用自有資金 20 億元建設新型鋼殼量產線，目標是在 2026 年 6 月將年產能提升至 8000 萬只，后續更有望沖擊 1 億只大關。

這意味著，在一年左右的時間里，其針對核心客戶的鋼殼電池產能計劃提升 4-5 倍。本次 33 億定增，可以視為在自有資金投入基礎上的一次 " 產能加碼 "，旨在將產能優勢轉化為市場壁壘。

業績的提前 " 報喜 " 似乎也在為這次融資鋪路。公司罕見地提前公布了 2026 年 1-2 月的經營數據，預計營業收入同比增長 45% 至 54%，達到 22.06 億元至 23.47 億元之間。

五年三融超 53 億，前次募投喜憂參半

公開資料顯示，珠海冠宇成立于 2007 年，于 2021 年 10 月在科創板上市，主營業務為消費類電池的研發、生產及銷售，是全球消費類電池主要供應商之一。自上市以來，公司的融資步伐之密集，在科創板公司中也頗為顯眼。

2021 年 IPO，公司實際募集資金凈額為 21.04 億元；僅一年后，2022 年，公司又通過發行可轉債募集資金凈額 30.89 億元。換言之，在本次 33 億元定增啟動前，公司已通過資本市場股權融資渠道累計募集超過 53 億元。高頻次的融資，一方面顯示了公司對行業機會的渴求和擴張的急迫性，另一方面也對其資金使用效率和管理能力提出了更高的要求。

回顧前次募投項目的 " 成績單 "，呈現出一幅喜憂參半的圖景。根據公司披露，前次募資中的 " 聚合物鋰離子電池疊片生產線 建設項目 " 產能利用率達到 77%，" 鋼殼鋰電池生產擴建項目 " 產能利用率達到 90%，均基本達成了預計效益。這證明了公司在消費電池傳統優勢領域的產能消化能力和項目執行力。

然而，規劃的調整也如影隨形。公司曾終止了 IPO 募投項目中的 " 重慶鋰電池電芯封裝生產線項目 "，并將 2.6 億元募集資金變更用于 " 珠海冠宇電池股份有限公司鋰離子電池生產擴建項目 "。公司給出的解釋是 " 動力及儲能業務產能布局與消費類客戶封裝配套業務需求調整 "。這種調整雖是企業經營中應對市場變化的常態，但也尖銳地反映出，即便是行業龍頭，也無法完全避免 " 計劃趕不上變化 " 的挑戰。

更值得深入審視的，是公司經營業績中突出的 " 反差 "。根據 2025 年業績快報，珠海冠宇實現營業總收入 143.97 億元，同比增長 24.74%，歷史上首次突破 140 億元大關，規模上了一個新臺階。這無疑是一個積極的信號。

但是，亮眼的營收增速之下，利潤表現卻顯得疲軟。根據公司 2025 年業績快報，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為 4.72 億元，同比增幅僅為 9.70%。而扣除非經常性損益后的凈利潤，更是同比下滑了 10.38%。這說明公司規模的擴張，并未同步帶來盈利能力的提升，" 增收不增利 " 的困境依然存在，且扣非凈利的下滑暗示其主營業務盈利能力正承受壓力。

從上述角度來說，盡管公司被蘋果公司看中，手中握著鋼殼電池這張通往未來的 " 船票 "，但激進的產能擴張能否達到預期的效益，仍然需要時間驗證。 ( 文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源 )