近年來，隨著近視、老花眼人群的增多，加上眼鏡還是兼顧功能與時尚的 " 生活單品 "，眼鏡市場快速發展起來，最近就有眼鏡品牌沖擊 IPO。

格隆匯獲悉，近日，浙江毛源昌眼鏡股份有限公司（簡稱 " 毛源昌眼鏡 "）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，華富建業企業融資為其獨家保薦人。

毛源昌眼鏡專注于處方眼鏡銷售，是浙江和甘肅兩省領先的區域性眼鏡零售連鎖運營商，擁有 270 多家眼鏡店，2025 年營收超 2.6 億元，毛利率高達 61%，但公司近幾年業績存在波動，還在上市前多次派息。

如今眼鏡店的生意好做嗎？不妨通過毛源昌眼鏡來一探究竟。

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約 8 成收入來自處方眼鏡，銷售依賴線下門店

毛源昌眼鏡提供專業的驗光及視力保健服務，所售產品大部分為近視、遠視及老花處方眼鏡，以及青少年近視防控產品和漸進多焦點鏡片。公司提供處方鏡片、鏡框產品，以及太陽鏡、AI 眼鏡、運動眼鏡。

截至 2026 年 3 月 27 日，公司產品系列包括毛源昌、MYC、睛宜等 9 個自有品牌，以及上百個國內外第三方品牌，其門店以毛源昌、蘭科達品牌運營。

2023 年、2024 年及 2025 年（簡稱 " 報告期 "），毛源昌眼鏡銷售處方眼鏡的收入占收入的約 80%，占比較大；處方服務、成品眼鏡、隱形眼鏡和視力保健產品、輔助產品、加盟費等業務收入占比較低。

公司自有品牌產品的零售價格在 30 元至 3000 元之間；第三方品牌眼鏡產品零售價主要在 200 元至 2500 元。報告期內，第三方品牌眼鏡產品占公司收入的 65% 以上，占比較大。

中國眼鏡零售行業上游為眼鏡制造所需的原材料及設備供應商，以及眼鏡制造商、品牌商；產品通過中游眼鏡零售商，賣給終端消費者。

毛源昌眼鏡的供應商主要為光學鏡片、鏡框、太陽鏡供應商及 OEM 供應商。報告期內，公司向五大供應商的采購額分別占同年總采購額的 43.9%、46% 及 45.5%。公司依賴 OEM 合作伙伴生產自有品牌產品，如果供應商未能維持質量或保護公司的知識產權，可能影響產品供應。

目前，中國眼鏡零售市場仍以線下店鋪為主導，由實體店承擔大部分驗光、試戴及交付功能，主要零售業態包括專業連鎖眼鏡零售商、快時尚眼鏡零售商、倉儲式眼鏡零售商、獨立店鋪。

毛源昌眼鏡的銷售也較為依賴線下門店，其門店大部分位于浙江省及甘肅省，也通過天貓網店及微信小程序銷售眼鏡。報告期內，自營店為公司帶來 70% 以上的收入，加盟店的收入占比在 25% 以內，線上零售收入占比不足 2%。

值得注意的是，毛源昌眼鏡的門店數量有所下降。2025 年底其自營店僅 77 家，同比下降；加盟店數量更是從 2023 年底的 205 家降至 2025 年底的 194 家。

自營店關閉的原因主要是外圍商業區或購物區的整體客流量下降，導致門店表現不佳；租金成本大幅上漲，影響門店盈利能力；業主終止租約。

公司業績與門店數量有關，拓展門店需進入新市場或提升現有市場滲透率。但新店選址受人流、人口結構、消費能力及競爭情況影響，優質商業地段供應有限且多被競爭對手占據，選址難度大；若在現有市場新增門店，則可能出現新店蠶食老店業務的情況。

此外，電商的發展與消費習慣轉變，也可能沖擊以線下驗光配鏡為主的傳統眼鏡零售模式。如果遠程驗光、虛擬試戴等線上技術成熟，行業競爭將進一步加劇；而屈光手術若隨醫療進步普及，也可能降低消費者對近視眼鏡的依賴。

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業績存在波動，2025 年毛利率超 61%

近幾年，毛源昌眼鏡的業績存在波動。

2023 年、2024 年和 2025 年，公司收入分別約 2.72 億元、2.5 億元、2.65 億元，毛利率分別為 58.3%、57.1%、61.1%，對應的凈利潤分別約 3711.6 萬元、1805.4 萬元、4118.1 萬元。

其中，受優化門店網絡、策略性地縮減短視頻推廣及團購活動影響，公司 2024 年收入下滑。加上銷售開支增加，公司 2024 年凈利潤大幅下滑。2025 年在 TRP 同店銷量增長、加盟管理費增加等推動下，公司收入有所上升，但仍低于 2023 年。

值得注意的是，2024 年公司的銷售開支同比上升至 1.05 億元，主要由于員工人數及平均薪金增加、營銷及銷售開支增加導致。2025 年公司縮減了與短視頻推廣及團購活動有關的傭金費用及服務費，銷售開支有所回落。

眼鏡零售商的成本主要包括商品成本、租金、人工成本、營銷開支等。未來如果租金及人工成本上升，或行業競爭加劇，可能會增加公司的經營成本，從而影響公司凈利潤。

浙江省是中國重要的眼鏡產業集群地區之一，溫州甌海、臺州等產業帶在設計、生產、銷售及相關配套服務方面具備相對完整的能力，這在款式迭代、供應響應及補貨效率方面提升了該省的零售市場水平。

2024 年浙江省線下眼鏡零售市場規模約 54.92 億元，預計到 2029 年將增長至 68.43 億元，預計 2025 年至 2029 年的復合年增長率約 4.2%。

甘肅省線下眼鏡零售市場規模相對較小，2024 年規模為 7.95 億元，預計 2025 年至 2029 年的復合年增長率約為 5.9%。

中國眼鏡零售市場集中度低且競爭格局分散，全國性連鎖品牌、區域性零售商及本地眼鏡店眾多，參與者包括寶島眼鏡、博士眼鏡、大光明眼鏡、精益眼鏡、吳良材眼鏡、蔡司、亮視點等品牌。

2024 年浙江及甘肅省分別約有 8100 家、2000 家眼鏡零售店，毛源昌眼鏡面臨著不小的競爭壓力。

據歐睿報告，2024 年浙江省與甘肅省的線下眼鏡零售市場中，前三大品牌市場份額分別為 23.1% 及 19.1%，未來仍有進一步整合的空間。

按 2024 年線下零售銷售價值計，毛源昌是浙江省最大的眼鏡零售品牌，市場份額約 8.8%；蘭科達以 10.2% 的市場份額成為甘肅省最大的眼鏡零售品牌。

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" 中華老字號 " 眼鏡品牌沖擊 IPO，上市前多次派息

毛源昌眼鏡總部位于浙江省杭州市上城區，其旗艦品牌 " 毛源昌眼鏡 " 創立于 1862 年，擁有逾 160 年歷史，2006 年獲商務部認可為 " 中華老字號 "。

股權結構方面，截至 2026 年 3 月 27 日，毛源昌控股、杭州達盛昌、杭州雙州、金增敏、彭美柳及杭州毛四發合計控制毛源昌眼鏡 78.38% 的投票權，為一組控股股東。同時，金增敏、彭美柳夫妻及他們的兒子 Jin Lei 均擔任公司高管。

毛源昌眼鏡的總經理金增敏今年 52 歲，他 2016 年畢業于浙江工貿職業技術學院，主修驗光學；現正修讀北京大學匯豐商學院與新加坡管理大學聯合開設的工商管理博士 ( DBA ) 課程。

金增敏 1986 年在甘肅省蘭州租賃一家門店，以科達眼鏡作為個體工商戶運營；后來在 1996 年創立蘭州科達，并逐漸發展為甘肅省蘭州的區域性眼鏡零售連鎖；2012 年金增敏收購毛源昌控股，并逐漸將其由傳統老字號眼鏡企業發展為中高端眼鏡服務集團。

首席財務官彭美柳 53 歲，2000 年取得西北師范大學工商管理副學士學位。她 1996 年在蘭州科達以營運經理身份開始職業生涯，還擔任過蘭州科達總經理。自 2012 年 2 月起，彭美柳一直為毛源昌控股管理團隊成員，協助建立統一的財務管理及附屬公司管治框架，并監督多家附屬公司的行政管理與運營協調工作。

產品總監 Jin Lei 先生 33 歲，他 2017 年取得 Seneca Polytechnic 的工商管理學士學位、2020 年取得浙江大學的工商管理碩士學位。Jin Lei 自 2022 年 5 月加入公司以來曾歷任運營經理、品牌經理等職務。

值得注意的是，公司在上市前多次派息。

2021 年毛源昌眼鏡收購蘭州科達 100% 股權，在收購前，蘭州科達根據股東在 2021 年 5 月通過的決議案，向其當時的股東金增敏、彭美柳宣派現金股息 700 萬元，并在 2023 年結清。

根據公司股東在 2025 年 1 月及 2026 年 1 月通過的決議案，又分別宣派現金股息 3700 萬元、3220 萬元，其中 2025 年的派息金額約占同期凈利潤的 90%。

此外，公司可能面臨與在甘肅省所使用 " 科達 " 品牌相關的商標搶注風險。蘭州科達創立于 1996 年，當時經營科達品牌，但該商標 2001 年被第三方注冊，2026 年 3 月公司已將所有 23 家甘肅省自營店全面過渡至新注冊品牌蘭科達，但無法保證第三方不會就其過往使用科達品牌提出索賠。

本次赴港 IPO，毛源昌眼鏡擬募集資金用于設立光學運營中心、設立自營店、品牌建設及精準營銷、一般企業用途及營運資金。

整體而言，毛源昌眼鏡深耕處方眼鏡賽道，已在浙江和甘肅地區占據一定市場地位，但公司也面臨銷售開支高企、業績波動、線上布局薄弱等風險。在激烈的行業競爭，以及租金、人力成本上漲壓力下，未來公司想要擴大門店規模來增加市場份額也并非易事。