文 | 不慌實驗室，作者｜錢晶，編輯｜陳肖冉
4 月 8 日盤后，中恒電氣（002364.SZ）發布公告，公司控股股東杭州中恒科技投資有限公司（簡稱：中恒投資）及其股東朱國錠、包曉茹，與寧德時代（300750.SZ）正式簽署《戰略投資合作框架協議》。
戰略卡位
根據協議，寧德時代擬以約 41 億元總對價認購中恒投資新增注冊資本。交易完成后，寧德時代將持有中恒投資 49% 股權，成為其第一大股東。
此次出資采用 " 股權 + 現金 " 組合方式，寧德時代以所持時代天源（深圳）科技有限公司 99.6970% 股權作價 11.96 億元注入，剩余約 29.04 億元以現金支付。
擬增資前，中恒投資注冊資本為 1500 萬元，由朱國錠、包曉茹分別持股 70% 與 30%；增資完成后，注冊資本將增至 2941.18 萬元，朱國錠與包曉茹持股比例相應稀釋至 35.70% 和 15.30%。
值得注意的是，本次交易并未改變上市公司控制權。中恒投資與中恒電氣的實際控制人仍為朱國錠，三方明確不構成一致行動關系。但作為戰略投資者，寧德時代將獲得中恒電氣 1 名董事與 1 名副總經理的提名權，從而深度參與上市公司的戰略制定與經營管理。
此次交易最受市場關注的焦點在于高估值溢價。
4 月 8 日收盤，中恒電氣報收 29.03 元 / 股，總市值約為 163.6 億元，以此計算中恒投資持有的 35.56% 股權對應市值約 58 億元。而寧德時代給出的中恒投資整體估值接近 84 億元，溢價幅度高達 45%。
在產業投資領域，如此顯著的溢價并不常見，這充分凸顯了寧德時代對此次合作的戰略重視。寧德時代甘愿支付高額溢價，本質并非單純的財務投資，而是一場瞄準 " 算電協同 " 賽道的戰略性卡位。其真正看中的，是中恒電氣在電力電子領域稀缺的技術壁壘與產業卡位優勢，以及其與寧德時代零碳生態的高度協同性。
中恒電氣是國內高壓直流供電（HVDC）領域的龍頭企業，深耕行業三十余年，擁有 279 項相關專利儲備，并主導起草了信息通信用直流供電系統的國家標準。公司相關產品國內市占率常年保持在 50% 以上，是阿里巴巴、騰訊等頭部互聯網廠商數據中心供電系統的核心供應商。
更為關鍵的是，中恒電氣于 2025 年入選英偉達 GTC 大會 HVDC 電源解決方案重點合作名單，并成為英偉達 800V DC 架構白皮書的核心適配廠商。這標志著公司已成功切入全球 AI 算力產業鏈的核心供應鏈。
對于寧德時代而言，這筆交易精準補全了其零碳生態的關鍵短板。
作為全球動力電池與儲能龍頭，寧德時代在儲能電芯、綠電方案及儲能調度領域擁有頂尖能力，但缺乏深入數據中心末端的電力轉換與集成能力。中恒電氣在直流供電、電力信息化領域的全鏈條產品與軟件能力，恰好與之形成完美互補。
雙方聯手可協同解決 AI 智算中心綠電適配、峰谷調節、儲能調度等核心痛點，優化數據中心電能使用效率（PUE）、提升綠電消納比例，共同打造 " 綠電生產 - 儲能 - 高效供電 - 算力消耗 " 的全鏈路零碳解決方案。
深度布局
這也是寧德時代繼入股天華新能、富臨精工后，又一次深度的產業鏈布局，將其業務版圖從動力電池、儲能系統進一步延伸至支撐數字經濟發展的能源基礎設施核心環節。
同時，這筆交易亦是一次精準的 " 杠桿 " 操作。寧德時代以 41 億元的投入，不僅深度綁定了 HVDC 賽道的龍頭企業，更有助于防止核心技術落入華為、陽光電源等競爭對手手中，實現了產業卡位與排他性布局的雙重目標。
此次合作的深層邏輯，在于契合數字經濟與新能源融合發展的確定性行業趨勢。2026 年政府工作報告已將 " 實施超大規模智算集群、算電協同新基建工程 " 列為年度重點工作，政策層面的明確導向為算電協同產業的發展按下了加速鍵。
當前，AI 大模型產業爆發式增長帶動智算中心算力需求激增，AI 服務器功耗呈十倍級提升，萬卡智算中心日耗電量堪比中小城市。
傳統 UPS 供電方案因多次交直流轉換導致能耗高、效率低，已無法承載高密度算力場景的供電需求。算力與電力的協同規劃與調度已成為行業剛需。
在技術路線上，HVDC 技術正加速替代傳統 UPS 方案。當單機柜功率密度向 100kW 躍升時，HVDC 端到端效率可達 97.5% 以上，遠超傳統方案，且系統結構更緊湊，能有效提升數據中心空間利用率，降低建設與運營成本，已成為高密度智算中心供電系統的主流選擇。
從市場空間看，目前國內 HVDC 市場滲透率約 10% 至 15%，對應市場規模約 10 億元，仍處發展初期。據國信證券等機構研報預測，隨著 800V HVDC 技術對傳統方案的持續替代，國內市場預計在 2029 年前后實現規模化應用，中期市場空間有望達到 150 億至 200 億元。
放眼全球，2025 年 HVDC 輸電系統市場規模約 117 億美元，預計 2029 年將增至 156.8 億美元，年復合增長率達 6.9%。。
需求端催化劑亦在密集落地。阿里巴巴將未來三年 AI 基礎設施投入從 3800 億元上調至 4800 億元，字節跳動也開始測試并計劃提升直流供電方案的滲透率。
疊加雙碳政策下數據中心 PUE 指標的硬性約束，HVDC 技術的替代進程將持續加速，算電協同賽道即將迎來黃金發展期。
爆發初期
對于合作雙方而言，此次交易打開了廣闊的成長空間，但機遇背后亦潛藏風險。從市場機會看，算電協同賽道正處于爆發初期，寧德時代與中恒電氣的強強聯合，有望在智算中心零碳改造、新型電力系統建設中搶占先發優勢，形成差異化競爭力。
中恒電氣可借助寧德時代的產業資源與品牌背書，進一步鞏固行業龍頭地位，并依托寧德時代的全球渠道網絡，加速 HVDC 產品的出海布局。
對于寧德時代而言，此次布局成功切入 AI 算力基礎設施這一高增長賽道，為公司從 " 電池制造商 " 向 " 綜合能源解決方案提供商 " 轉型奠定了堅實基礎。
此外，寧德時代的資金與訂單賦能也有望幫助中恒電氣破解當前的發展困境。
2025 年前三季度，中恒電氣實現營收 14.18 億元，同比增長 20.29%，但歸母凈利潤為 7257.31 萬元，同比下滑 15.59%，呈現增收不增利態勢。此次合作帶來的協同效應，有望推動公司盈利能力的修復與改善。
風險因素同樣不容忽視。目前雙方僅簽署框架性合作協議，正式交易協議尚未簽署，仍需履行內部審批、監管備案等程序，交易落地存在不確定性。45% 的高溢價意味著市場對雙方協同效應與業績增長有著極高預期，若后續業務協同不及預期、中恒電氣業績無法實現反轉，將面臨估值消化壓力。
值得關注的是，HVDC 賽道的高景氣度已吸引華為、臺達等眾多巨頭入局，行業競爭持續加劇，可能擠壓中恒電氣的市場份額與利潤空間。此外，數據中心行業政策變動、下游客戶資本開支節奏放緩、技術路線迭代等因素，亦可能對業務發展造成沖擊。
總的來說，寧德時代此次 41 億溢價入股，是在算電協同這一國家級戰略方向上的關鍵落子，是新能源產業與數字經濟深度融合的標志性事件。長期產業價值清晰可見，但從戰略協議到業績兌現仍需經歷漫長的整合與驗證過程，后續需持續跟蹤交易落地進度與業務協同的實質性成效。
