寧德時(shí)代擬以約 41 億元總對(duì)價(jià)認(rèn)購中恒投資新增注冊(cè)資本，交易完成后持股 49%，成為第一大股東。出資方式是 " 股權(quán) + 現(xiàn)金 " 組合拳——以所持時(shí)代天源 99.697% 股權(quán)作價(jià) 11.96 億元注入，剩余約 29 億元現(xiàn)金補(bǔ)齊。

一個(gè)細(xì)節(jié)值得玩味：這次交易并未改變上市公司控制權(quán)。朱國錠仍是實(shí)際控制人，三方明確不構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系。但寧德時(shí)代拿到了 1 名董事和 1 名副總經(jīng)理的提名權(quán)，相當(dāng)于在董事會(huì)里安了個(gè) " 常駐觀察員 "。

真正讓市場側(cè)目的是估值。按 4 月 8 日收盤價(jià)，中恒電氣總市值約 163.6 億元，中恒投資持有的 35.56% 股權(quán)對(duì)應(yīng)市值約 58 億元。寧德時(shí)代給出的整體估值接近 84 億元，溢價(jià) 45%。

在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，這種幅度的溢價(jià)相當(dāng)于在拍賣行舉牌時(shí)直接跳價(jià)三成——不是財(cái)大氣粗，是志在必得。

寧德時(shí)代看中的，是中恒電氣在高壓直流供電（HVDC）領(lǐng)域三十余年攢下的家底：279 項(xiàng)專利、國家標(biāo)準(zhǔn)起草單位、國內(nèi)市占率常年過半，阿里騰訊的數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)都繞不開它。更關(guān)鍵的是，中恒電氣今年剛?cè)脒x英偉達(dá) GTC 大會(huì) HVDC 重點(diǎn)合作名單，成為 800V DC 架構(gòu)白皮書的核心適配廠商——換句話說，它已經(jīng)拿到了 AI 算力產(chǎn)業(yè)鏈的 VIP 入場券。

對(duì)寧德時(shí)代而言，這筆交易補(bǔ)的是零碳生態(tài)的短板。它擅長儲(chǔ)能電芯、綠電方案和調(diào)度，但缺數(shù)據(jù)中心末端的電力轉(zhuǎn)換能力。中恒電氣的直流供電和電力信息化能力，正好與之咬合。雙方聯(lián)手，可以打包輸出 " 綠電生產(chǎn) - 儲(chǔ)能 - 高效供電 - 算力消耗 " 的全鏈路方案。

這也是一次精準(zhǔn)的杠桿操作。41 億元綁定 HVDC 龍頭，順便把核心技術(shù)從華為、陽光電源等對(duì)手面前挪開，一石二鳥。

賽道本身足夠性感。AI 大模型爆發(fā)帶動(dòng)智算中心功耗十倍級(jí)提升，萬卡集群日耗電堪比中小城市。傳統(tǒng) UPS 供電因多次交直流轉(zhuǎn)換效率低下，正被 HVDC 加速替代——端到端效率 97.5% 以上，系統(tǒng)更緊湊，空間利用率更高。目前國內(nèi) HVDC 滲透率僅 10%-15%，機(jī)構(gòu)預(yù)測 2029 年市場規(guī)模將達(dá) 150-200 億元。

需求端也在催熟。阿里把未來三年 AI 基建投入從 3800 億上調(diào)至 4800 億，字節(jié)開始測試直流供電方案。雙碳政策下的 PUE 硬約束，讓 HVDC 的替代進(jìn)程只快不慢。

但硬幣總有另一面。雙方目前只簽了框架協(xié)議，正式協(xié)議、內(nèi)部審批、監(jiān)管備案尚未完成，交易落地存在不確定性。45% 的高溢價(jià)意味著市場預(yù)期拉滿，若協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期，估值消化壓力不小。華為、臺(tái)達(dá)等巨頭也已入局，行業(yè)競爭正在升溫。

中恒電氣自身的日子也不算寬裕。2025 年前三季度營收 14.18 億元，同比增長 20%，但歸母凈利潤同比下滑 15.59%，增收不增利的局面亟待扭轉(zhuǎn)。

這筆交易本質(zhì)上是寧德時(shí)代從 " 電池制造商 " 向 " 綜合能源解決方案提供商 " 轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，也是新能源與數(shù)字經(jīng)濟(jì)融合的標(biāo)志性事件。長期價(jià)值清晰，但從簽字到兌現(xiàn)，中間還隔著漫長的整合與驗(yàn)證。

據(jù)接近交易的人士透露，雙方團(tuán)隊(duì)已在密集對(duì)接智算中心零碳改造的具體方案，首批聯(lián)合投標(biāo)項(xiàng)目預(yù)計(jì)二季度落地。