規(guī)模登頂之后，開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)。
" 新能源汽車產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷殘酷的淘汰賽！" 比亞迪董事長(zhǎng)王傳福在最新年報(bào)中如此坦言。
在新能源汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的 2025 年，比亞迪交出了一份 " 光環(huán)與陰影并存 " 的成績(jī)單。
營(yíng)收首破 8000 億，達(dá) 8039.65 億元，同比增長(zhǎng) 3.46%，再創(chuàng)歷史新高，十年增長(zhǎng)十倍；歸母凈利潤(rùn) 326.19 億元，同比下滑 18.97%，增收不增利。
這也是比亞迪近五年來(lái)第二次出現(xiàn)凈利潤(rùn)兩位數(shù)下滑。
在規(guī)模登頂?shù)膸p峰時(shí)刻，這家中國(guó)新能源汽車龍頭似乎陷入了 " 陣痛期 "。而在陣痛背后，一場(chǎng)圍繞技術(shù)、海外與高端市場(chǎng)的突圍戰(zhàn)，已經(jīng)悄然打響。
最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，比亞迪累計(jì)銷量為 70 萬(wàn)輛，同比下減少 30%，其中海外銷量達(dá)到 32 萬(wàn)輛，占比已達(dá) 45%，該戰(zhàn)略意圖非常明顯。
而隨著國(guó)際環(huán)境和地緣沖突，比亞迪新能源汽車有望在海外快速擴(kuò)張。這對(duì)其避開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)激烈的價(jià)格戰(zhàn)和內(nèi)需不足不失為一個(gè)新的藍(lán)海。在國(guó)內(nèi)，比亞迪也沒(méi)有放松，開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)模基建——閃充技術(shù)或?qū)⒅厮苄履茉雌嚫窬帧?/p>
01
2025 年，比亞迪累計(jì)銷售新能源汽車 460.24 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 7.73%，蟬聯(lián)全球新能源銷量冠軍，也是中國(guó)上市車企銷冠。
從營(yíng)收規(guī)模看，8039.65 億元的數(shù)字不僅穩(wěn)居中國(guó)車企首位，更讓比亞迪首次躋身全球車企銷量前六名。
但這份 " 規(guī)模紅利 " 并未轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增長(zhǎng)。
「圖片來(lái)源：比亞迪財(cái)報(bào)」
財(cái)報(bào)顯示，比亞迪歸母凈利潤(rùn) 326.19 億元，同比下降近兩成；毛利率從 2024 年的 19.44% 降至 2025 年 17.74%，凈利率同步從 5.18% 下滑至 4.06%。
更值得關(guān)注的是，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額從 2024 年的 1334.54 億元驟降至 591.36 億元，同比降幅高達(dá) 55.69%，為近五年來(lái)最低水平。
結(jié)合財(cái)報(bào)，2025 年比亞迪單車凈利潤(rùn)約為 7087 元，較 2024 年的 9422 元，下滑約 25%。
造成這一局面的原因并不復(fù)雜。2025 年國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)全面升級(jí)，從年初特斯拉降價(jià)到年末的 " 血拼 " 促銷，比亞迪的主力車型被迫多次跟進(jìn)降價(jià)。
與此同時(shí)，該公司研發(fā)投入持續(xù)加碼，全年研發(fā)投入達(dá) 634.41 億元，同比增長(zhǎng) 17.13%，遠(yuǎn)超同期凈利潤(rùn)。研發(fā)投入占營(yíng)收比重達(dá) 7.89%，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。
一邊是價(jià)格戰(zhàn)擠壓利潤(rùn)空間，一邊是技術(shù)投入剛性增長(zhǎng)，比亞迪的利潤(rùn) " 失血 " 幾乎成為必然。但這卻構(gòu)建起長(zhǎng)期護(hù)城河。
02
如果說(shuō)利潤(rùn)下滑是比亞迪 2025 年的 " 明憂 "，那么國(guó)內(nèi)市場(chǎng)根基松動(dòng)則是 " 暗患 "。
財(cái)報(bào)顯示，2025 年比亞迪境內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn) 11.17% 的下滑。
從銷量層面來(lái)看，比亞迪國(guó)內(nèi)銷量自 2025 年 5 月開(kāi)始便陷入了下行通道，至今已經(jīng)連續(xù) 11 個(gè)月同比下降。今年一季度，比亞迪累計(jì)銷量 70.5 萬(wàn)輛，同比下跌超 30%。
這意味著，在國(guó)內(nèi)比亞迪銷量已經(jīng)從增長(zhǎng)變?yōu)闇p少。所以比亞迪必須加速走出去。
事實(shí)也確實(shí)如此，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的疲軟形成鮮明對(duì)比，比亞迪海外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，緩解了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力。
2025 年，比亞迪海外銷量首次突破百萬(wàn)輛，達(dá)到 104.96 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 145%；境外業(yè)務(wù)收入達(dá) 3107.41 億元，同比增長(zhǎng) 40.05%，占總營(yíng)收比重提升至 38.65%。
更重要的是，境外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到 19.46%，顯著高于境內(nèi)的 16.66%，海外市場(chǎng)正在成為比亞迪銷量、營(yíng)收、利潤(rùn)的重要支撐和增長(zhǎng)極。
03
海外市場(chǎng)也被王傳福和比亞迪視為核心增長(zhǎng)引擎，并將 2026 年的海外出口目標(biāo)從 130 萬(wàn)輛上調(diào)至 150 萬(wàn)輛，未來(lái)更是希望國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)銷量各占一半。
今年一季度，比亞迪海外銷量約 30 萬(wàn)輛，完成該目標(biāo)的 20%。其中，3 月海外銷量為 11.96 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 65.2%，創(chuàng)歷史新高。
目前，比亞迪的海外 " 版圖 " 已經(jīng)初具規(guī)模，泰國(guó)工廠、巴西工廠已投入運(yùn)營(yíng)，匈牙利工廠將于 2026 年第二季度投產(chǎn)，印尼工廠也離投產(chǎn)不遠(yuǎn) ......
此外，比亞迪還有八艘滾裝船投入運(yùn)營(yíng)，為海外業(yè)績(jī)提供支撐和保障。
從銷售網(wǎng)絡(luò)布局來(lái)看，比亞迪業(yè)務(wù)已覆蓋全球 119 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在歐洲市場(chǎng)注冊(cè)量同比增長(zhǎng) 268.6%，在泰國(guó)、新加坡、巴西等多個(gè)國(guó)家登頂電動(dòng)車銷量冠軍。
這樣的布局，讓比亞迪正在從 " 產(chǎn)品出口 " 升級(jí)為 " 產(chǎn)業(yè)出海 "，并在海外市場(chǎng)形成 " 研發(fā) + 制造 + 運(yùn)輸 + 銷售 " 的全鏈條運(yùn)營(yíng)生態(tài)。
04
在盈利承壓的背景下，比亞迪高端化進(jìn)程成為市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)。
2025 年，仰望、騰勢(shì)、方程豹三大高端品牌合計(jì)銷量 39.66 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 109%，在總銷量中的占比從 2024 年的 4.5% 提升至 8.7%。
雖然增速可觀，但占比依然偏低，尚未能有效對(duì)沖大眾市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的利潤(rùn)壓力。
另一方面，比亞迪的技術(shù)投入仍在持續(xù)加碼，這些投入正在轉(zhuǎn)化為實(shí)際的技術(shù)成果。
2026 年 3 月，比亞迪發(fā)布第二代刀片電池和兆瓦級(jí)閃充技術(shù)，常溫充電從 10% 到 97%，僅需 9 分鐘，被業(yè)內(nèi)稱為 " 油電同速 " 的補(bǔ)能體驗(yàn)。
此外，比亞迪同步啟動(dòng) " 閃充中國(guó) " 戰(zhàn)略，計(jì)劃 2026 年底建成 2 萬(wàn)座閃充站，覆蓋城區(qū) 90% 區(qū)域和三分之一高速服務(wù)區(qū)。
在智能駕駛領(lǐng)域，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，將于 5 月發(fā)布 " 全民智駕 2.0" 戰(zhàn)略，同步推出天神之眼 5.0 系統(tǒng)，目標(biāo)實(shí)現(xiàn) L4 級(jí)自動(dòng)駕駛能力。
值得一提的是，王傳福將 2026 年定義為 " 技術(shù)爆發(fā)元年 "，這一判斷正在被密集落地的技術(shù)動(dòng)作所驗(yàn)證。
05
財(cái)報(bào)發(fā)布后，資本市場(chǎng)的反應(yīng)呈現(xiàn)出明顯的 " 短期謹(jǐn)慎、長(zhǎng)期樂(lè)觀 " 態(tài)度。
多家主流券商在財(cái)報(bào)后發(fā)布研報(bào)，普遍維持 " 買入 " 或 " 增持 " 評(píng)級(jí)。
東吳證券、開(kāi)源證券、華金證券等內(nèi)資券商均看好海外業(yè)務(wù)放量和閃充技術(shù)普及將驅(qū)動(dòng)公司 2026 年迎來(lái)盈利修復(fù)。
德意志銀行、交銀國(guó)際、招商證券 ( 香港 ) 等外資及港資投行也維持積極評(píng)級(jí)，認(rèn)為短期壓力不改長(zhǎng)期價(jià)值。
機(jī)構(gòu)的分歧主要集中在 2026 年利潤(rùn)修復(fù)的彈性上，華金證券相對(duì)樂(lè)觀，預(yù)期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 26%，而德銀等則因一季度銷量疲軟微調(diào)了全年預(yù)期。但共識(shí)在于，海外 + 高端 + 技術(shù)三大增長(zhǎng)引擎，正在為公司構(gòu)筑新的護(hù)城河。
從分紅方案也能看出管理層的戰(zhàn)略考量。
2025 年，比亞迪擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3.58 元，合計(jì)派發(fā)約 32.64 億元，分紅比例僅占凈利潤(rùn)的 10%。而在 2023 年和 2024 年，這一比例均為 30% 左右。
分紅大幅縮水，反映出管理層 " 現(xiàn)金為王 " 的保守策略，在價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)的背景下，比亞迪選擇將更多資金留在賬上，以應(yīng)對(duì)不確定性并支撐研發(fā)和海外擴(kuò)張。
06
對(duì)于這份 " 增收不增利 " 的財(cái)報(bào)，比亞迪領(lǐng)導(dǎo)層展現(xiàn)出直面現(xiàn)實(shí)的清醒態(tài)度。
王傳福在財(cái)報(bào)的 " 致股東信 " 中明確警示，" 新能源汽車產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化，正在經(jīng)歷殘酷的‘淘汰賽’。"
基于這一判斷，比亞迪將戰(zhàn)略重心從 " 規(guī)模擴(kuò)張 " 轉(zhuǎn)向 " 高質(zhì)量發(fā)展 "，并明確了三大戰(zhàn)略方向：要 " 向高 "，以技術(shù)為根，驅(qū)動(dòng)價(jià)值向上、品牌向上；要 " 向遠(yuǎn) "，以全球化為引擎，積極打造世界級(jí)品牌；要 " 向新 "，一步一個(gè)腳印，持續(xù)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力。
值得注意的是，由于 2025 年?duì)I收增速（3.46%）未達(dá)到 10% 的考核線，比亞迪終止了首期員工持股計(jì)劃的解鎖權(quán)益。
這一細(xì)節(jié)折射出管理層并未為了短期業(yè)績(jī)而粉飾報(bào)表，而是選擇直面現(xiàn)實(shí)。
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縱觀比亞迪近十年發(fā)展軌跡，2025 年正處在一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
從 2015 年的 800 億營(yíng)收到 2025 年的 8000 億營(yíng)收，該公司十年完成了規(guī)模的史詩(shī)級(jí)跨越；從 2024 年凈利率的 5.18%，到 2025 年回落至 4.06%，盈利能力的階段性高點(diǎn)也已顯現(xiàn)。
當(dāng)前，比亞迪正站在一個(gè)十字路口，是繼續(xù)追求規(guī)模擴(kuò)張，還是轉(zhuǎn)向利潤(rùn)優(yōu)先？從管理層的動(dòng)作看，答案已經(jīng)明確，以短期利潤(rùn)換長(zhǎng)期空間。
634 億的研發(fā)投入、150 萬(wàn)輛的海外目標(biāo)、L4 級(jí)智駕的加速落地，都在指向同一個(gè)方向，規(guī)模登頂之后，真正的護(hù)城河，從來(lái)不是銷量，而是技術(shù)、品牌與全球化。
正如王傳福所說(shuō)：" 技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的增長(zhǎng)才是最安全長(zhǎng)久的。" 陣痛終會(huì)過(guò)去，但能否在淘汰賽中活下來(lái)并活得更好，2026 年，將是比亞迪的答案之年。
