2026 年 04 月 10 日 10:05:06

航天宏圖業績暴雷，股價深度下跌，讓眾多投資者很受傷。公司預計 2025 年歸母凈利潤虧損高達 11.69 億元，期末凈資產更是跌至負值，面臨退市風險警示。

而就在一個半月前，當公司股價還在高位震蕩時，國海證券卻發布了研報，并給予 " 增持 " 評級。這不僅損傷了國海證券作為專業機構的信譽，也可能讓信任國海證券的投資者被誤導、蒙受損失。

截至 4 月 9 日收盤，航天宏圖的股價在經歷連續回調后，已跌破 20 元，距 1 月 12 日高點下跌超 50%。

股價大幅下跌，國海證券高位給予 " 增持 " 評級

2025 年 12 月以來至 2026 年 1 月 12 日，航天宏圖股價表現強勢，期間股價一度沖至 49.8 元 / 股（前復權），期間漲幅超過 70%。此后，公司股價持續下滑，截至 2026 年 4 月 9 日收盤，航天宏圖股價已較 2026 年 1 月高點累計下跌約五成。

而就在航天宏圖股價 1 月 12 日創下階段高點次日，1 月 13 日，國海證券發布了關于航天宏圖的研報，標題為：《航天宏圖（688066.SH）：海外業務增長可期，構建商業航天全產業鏈》。

研報的投資評級顯示，國海證券首次覆蓋航天宏圖，并給予 " 增持 " 評級。其盈利預測顯示，公司是國內衛星運營與行業應用龍頭企業，積極拓展海外市場，實施 " 衛星 + 火箭 " 一體化布局，推動商業航天全產業鏈能力建設。預計 2025-2027 年公司營業收入分別為 5.46/7.07/11.62 億元，歸母凈利潤分別為 -4.64/-0.08/+1.18 億元，EPS 分別為 -1.78/-0.03/+0.45 元 / 股，當前股價對應 PS 分別為 20.38/15.72/9.57X。

國海證券發布研報后截至 4 月 9 日收盤，航天宏圖股價下跌超 55%。

2025 年預虧超 10 億元，凈資產轉負或將被 *ST

國海證券發布研報次日，2026 年 1 月 14 日晚間，航天宏圖發布 2025 年年度業績預虧提示性公告。1 月 31 日公司發布 2025 年年度業績預告及第一次退市風險警示提示。

2 月 28 日，航天宏圖發布 2025 年業績快報，公司營收腰斬，凈利潤持續虧損。

數據顯示，2025 年公司實現營業總收入 5.34 億元，同比下降 66.11%；歸母凈利潤虧損 11.69 億元；扣非凈利潤虧損 12.15 億元。

公司表示業績下滑主要受三方面影響：一是軍隊采購資格暫停，特種領域收入由 6.6 億元驟降至約 5000 萬元，疊加公司收縮至僅承接財政保障業務，新簽訂單同比下降約 13%。二是宏觀承壓致客戶回款不及預期、賬齡拉長，信用減值損失增加，疊加存貨減值計提，雙重擠壓利潤。三是業務規模縮減與人員結構調整，離職補償費用顯著上升，進一步拖累盈利。

值得注意的是，公司預計 2025 年期末，凈資產為 -33,187.36 萬元。根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》第 12.4.2 條第二款的規定，公司將可能在 2025 年年度報告披露后被實施退市風險警示（在公司股票簡稱前冠以 *ST 字樣）。

證監會《發布證券研究報告暫行規定》明確指出，證券公司、證券投資咨詢機構發布證券研究報告，應當遵守法律、行政法規和本規定，遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發布對象，禁止傳播虛假、不實、誤導性信息，禁止從事或者參與內幕交易、操縱證券市場活動。

國海證券的相關研報，是否獨立客觀？是否足夠審慎？是否合規？是否存在誤導？

公開信息顯示，國海證券董事長為王海河，2025 年 4 月 28 日起，任公司董事長；2025 年 6 月至今，兼任國海富蘭克林基金管理有限公司董事。總裁為度萬中，2019 年 4 月至今，任國海證券股份有限公司金融市場委員會主任；2024 年 2 月至今，任國海證券股份有限公司總裁。首席研究官兼研究所所長為楊仁文。