沿著谷歌走過的技術長河，阿里正以 " 通云哥 "（通義實驗室 + 阿里云 + 平頭哥）之名，筑起自己的 AI 全棧高地。
申萬宏源最新研報指出，在全球頭部云廠商中，僅谷歌與阿里選擇 " 全棧自研 " 路徑，在云計算、基礎大模型、AI 芯片三大層面同步追求頂級自研能力。
當前核心數據印證戰略成效：2025 年上半年，阿里云在中國 AI 云市場中占據 35.8% 的份額，居行業首位，超過第 2 至第 4 名總和；自研 " 真武 810E" 芯片已實現萬卡級集群部署；千問 "30 億大免單 " 活動上線 9 小時內，AI 訂單突破 1000 萬單。
對投資者而言，阿里正處于 AI 商業化從 " 投入期 " 向 " 變現期 " 切換的關鍵窗口。云業務調價、Token Hub 事業群成立、算力需求爆發三重催化劑同步啟動，疊加行業五年復合增速達 26.8%，當前股價具備較高安全邊際。
谷歌：全棧 AI 閉環的全球標桿，為阿里估值提供參照
谷歌已構建起完整的 " 算力—云平臺—大模型—應用 " 閉環，為理解阿里 " 通云哥 " 戰略提供了直接估值對標。
算力層：第七代 TPU Ironwood 于 2025 年 11 月正式開放，單芯片訓練與推理性能較上代 TPU v6 Trillium 提升 4 倍以上，網絡帶寬達 9.6Tb/s，支持 9216 顆芯片高速互聯，可訪問 1.77PB 共享高帶寬內存（HBM）。
云平臺層：Google Cloud 2025 年全年運營收入超 600 億美元，第四季度單季收入 176.64 億美元，同比增長 48%；單季營業利潤達 53.13 億美元，同比大增 154%，盈利能力加速釋放。
大模型層：Gemini 3 已形成 Ultra/Pro/Flash/Nano 全尺寸矩陣，截至 2025 年末每分鐘處理超 1000 億 tokens，月活躍用戶突破 7.5 億。企業級產品 Gemini Enterprise 推出僅四個月，付費席位即超過 800 萬。
阿里云：國內 AI 云第一，調價信號釋放盈利拐點
在市場份額方面，阿里云的領先地位相當穩固。據 Omdia 數據，2025 年上半年中國 AI 云市場規模達 223 億元，阿里云以 35.8% 的份額位居第一，超過第 2 至第 4 名總和。在公有云 IaaS 市場，其同樣以 21.31% 的份額領跑。2025 年第三季度，中國大陸云基礎設施服務市場總規模為 134 億美元，阿里云占據 36%，華為云和騰訊云分別為 16% 和 9%，頭部集中效應顯著。
業績增長正在加速兌現。2025 年第四季度，阿里云收入同比增長 36% 至 433 億元，調整后 EBITA 利潤率提升至 9.04%。資本開支層面，當季阿里 Capex 達 290 億元，顯著高于同期騰訊的 196 億元和百度的 20 億元，體現出其對 AI 算力基礎設施的持續重投入。
價格調整釋放積極信號。自 2026 年 4 月 18 日起，阿里云將對 AI 算力及存儲產品進行調價，其中真武 810E 等算力卡價格上調約 5% – 34%，CPFS（智算版）上調約 30%。這一動向與亞馬遜 AWS、谷歌云在 2026 年初先后調高核心 AI 產品價格的趨勢一致，或標志著行業進入新一輪定價周期，對阿里云盈利能力的改善構成直接利好。
長期增長路徑依然清晰。Omdia 預測，2025 年至 2030 年中國 AI 云市場復合年增長率將達到 26.8%，主要驅動力包括多 Agent 協同、上下文工程優化、AI 安全需求提升以及大規模 API 調用等結構性趨勢。
在開源生態方面，阿里通義已建立起顯著的全球領先優勢。截至報告發布，通義累計開源模型超過 300 個，全球下載量突破 6 億次，衍生模型數量達 17 萬個，均位居全球第一。與此同時，已有超過 100 萬家企業客戶接入通義大模型，生態覆蓋廣度持續擴大。
企業級市場的滲透正在加速。據沙利文數據，2025 年下半年中國企業級大模型日均調用量較上半年大幅提升 263%，達到 37.0 萬億 tokens。其中，千問大模型的市場占比從上半年的 17.7% 躍升至 32.1%，增速達 14.4 個百分點，已成為 B 端市場選擇最多的大模型。
C 端商業化迎來歷史性突破。2026 年 2 月 6 日，千問推出 "30 億大免單 " 活動，上線 9 小時內 AI 生成訂單突破 1000 萬單，截至 2 月 23 日累計完成近 2 億筆 AI 下單，用戶共發出 50 億次 " 千問幫我 " 指令。2 月 7 日，千問 DAU 達到 7352 萬，連續 8 天位居蘋果 App Store 免費榜榜首。值得一提的是，超過 400 萬名 60 歲以上用戶首次通過千問體驗 AI 點外賣，充分驗證了 AI 應用的跨圈層滲透能力。
模型能力也在持續進化。2026 年 3 月 31 日起，通義連續三日發布三大模型更新，其中 Qwen3.5-Omni 在 215 項任務中取得 SOTA（當前最優）成績，部分核心能力已超越 Gemini-3.1 Pro，展現出與國際頂尖模型同臺競爭的實力。
在核心參數上，真武 810E 已具備對標國際高端產品的能力。該芯片搭載 96GB HBM2e 高帶寬內存，片間互聯帶寬達 700GB/s，支持 PCIe 5.0 × 16 接口，功耗控制在 400W 以內。其顯存容量與英偉達 H20（96GB）持平，同時超過英偉達 A800（80GB）和華為昇騰 910B（64GB），在關鍵指標上展現出競爭力。
商業落地的規模同樣超出預期。真武 810E 已在阿里云內部實現多個萬卡級別集群部署，并服務于國家電網、中科院、小鵬汽車、新浪微博等超過 400 家客戶。這一進展標志著國產 AI 芯片正從實驗室階段加速邁入大規模商業應用。
" 芯云一體 " 的架構為阿里云構筑了差異化的競爭壁壘。芯片算力與阿里云完整的 AI 框架、平臺、模型和應用深度協同，形成一體化的產品與服務體系。相較于第三方采購模式，這種協同顯著提升了算力調度與優化效率，也構建起難以復制的成本與性能護城河。
此外，玄鐵 C950 的發布進一步拓展了阿里在 RISC-V 生態中的布局。該芯片于 2026 年 3 月推出，在 SPECint2006 單核通用性能測試中超過 22 分 /GHz，較上一代綜合性能提升 3 倍以上，并原生支持 Qwen3 與 DeepSeek V3 等千億參數大模型，為阿里在開放計算生態中夯實了技術底座。
2026 年 3 月初，通義千問團隊出現人事變動：負責人林俊旸、后訓練負責人郁博文同日離職，此前 Qwen Code 負責人惠彬原已于 1 月離職加入 Meta。分析認為，這一變動影響偏向中性，核心邏輯在于：
管理層戰略定力明確。 CEO 吳泳銘在內部郵件中強調，發展基礎大模型是阿里面向未來的關鍵戰略，將持續加大 AI 研發投入與優秀人才引進力度。
外部頂尖人才快速補位。 前 DeepMind 高級資深研究員周浩（曾參與 Gemini 3.0 等關鍵項目）已于 2026 年 1 月加入，接任后訓練團隊負責人。
研發體系結構性升級。 此次調整被視為從單一團隊閉環模式向多模塊并行、集團層面統籌體系的主動變革，而非能力收縮。阿里云 CTO、通義實驗室負責人周靖人將繼續主導后續工作。
Token Hub 戰略強化布局。 3 月 16 日，阿里巴巴正式成立 Alibaba Token Hub（ATH）事業群，由 CEO 吳泳銘親自負責，構建以 " 創造 Token、輸送 Token、應用 Token" 為核心的統一調度中心，意在卡位 AI Agent 時代的高階價值競爭。
從估值模型到 AI 基礎設施的核心受益者
報告維持對阿里巴巴 2026-2028 財年 Non-GAAP 歸母凈利潤的預測，分別為 790 億元、1095 億元、1492 億元人民幣。
基于 SOTP 估值體系，各業務板塊估值拆解如下：
淘天集團：給予 FY26E 10 倍 PE，對應估值 19427 億元；
阿里云：給予 FY26E 10 倍 PS，對應估值 15868 億元；
國際數字商業集團：給予 FY26E 2 倍 PS，對應估值 2908 億元；
其他業務：SOTP 估值 574 億元。
集團整體估值達 38777 億元人民幣，對應目標價 234 美元 / 股，較當前 119.72 美元存在 96% 的上行空間。
阿里巴巴已在 AI 全棧戰略上完成從概念驗證到商業落地的關鍵跨越。無論是云端算力的大規模調度、開源模型生態的全球領先地位，還是消費端 AI 購物閉環的首次大規模實證，均指向同一結論：阿里正成為中國 AI 基礎設施時代的核心受益者。
