4 月 10 日，光模塊制造商中際旭創(chuàng) ( 300308 ) 盤中股價(jià)再創(chuàng)新高，漲 4.6% 報(bào) 724.9 元，總市值突破 8000 億元。這也讓創(chuàng)始人王偉修及其子王曉東坐穩(wěn)山東煙臺(tái)首富，在《2025 胡潤百富榜》中，王偉修家族憑借 680 億元的身家位列第 73 名。
光模塊這門生意，本質(zhì)上是跟著數(shù)據(jù)中心跑的。僅亞馬遜、谷歌和 Meta 三家公司公布的 2026 年支出下限合計(jì)就已超過 4900 億美元。這些現(xiàn)金將直接砸向 GPU 和數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容，作為數(shù)據(jù)傳輸核心器件的光模塊，正在迅速起量，上下游產(chǎn)業(yè)鏈也開始跟著受益。
其中，中際旭創(chuàng)和新易盛 ( 300502 ) 是直接生產(chǎn)光模塊的 " 組裝廠 "，天孚通信是給它們提供核心零件的 " 零件廠 "。三者合在一起，幾乎可以完整地反映整個(gè)高端光模塊產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度，因此被投資者并稱為 " 易中天 "，也是全球算力競賽中的 " 賣鏟人 "。
而中際旭創(chuàng)作為龍頭身處其中，為何能一直 " 守成 "，將行業(yè)紅利轉(zhuǎn)化為自身持續(xù)四年的高增長？與新易盛的 " 雙雄爭霸 "，未來將呈現(xiàn)怎樣的格局？
海外營收超 9 成
從 2022 年最低點(diǎn)的 17.65 元 / 股，走到如今的 693 元 / 股，中際旭創(chuàng)在過去四年間漲了 38 倍。
這輪 " 四年 38 倍 " 的超級(jí)行情，根源在于全球 AI 算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的爆發(fā)。
中際旭創(chuàng)的增長，正是建立在這波采購潮之上。2025 年中際旭創(chuàng)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司境外營收達(dá) 346.37 億元，占總營收的 90.58%，前五大客戶共貢獻(xiàn)了 75.98% 的銷售額，其中第一大客戶占比 24.06%。從公開信息來看，其客戶主要為北美頭部云廠商，英偉達(dá)和谷歌便是其重要客戶。
而能拿下眾多科技大鱷的訂單，故事的開端始于 2017 年，當(dāng)時(shí)的中際旭創(chuàng)還是一家名為 " 中際裝備 " 的傳統(tǒng)電機(jī)繞組設(shè)備制造商，面臨行業(yè)天花板。
時(shí)任中際裝備掌門人王偉修展現(xiàn)出了魄力，他力排眾議，推動(dòng)公司以 28 億元的價(jià)格收購了蘇州旭創(chuàng) 100% 股權(quán)。這筆被外界視為 " 蛇吞象 " 的交易，為后來的中際旭創(chuàng)徹底擺脫了傳統(tǒng)制造業(yè)的束縛，一舉切入到高成長性的光通信賽道。
并購只是起點(diǎn)，真正讓中際旭創(chuàng)在四年間增長的，是其圍繞 AI 算力需求構(gòu)筑的光模塊競爭壁壘。
中際旭創(chuàng)打天下的不二法門是 " 快 "。當(dāng)市場(chǎng)主流還是 100G 時(shí)，它已率先量產(chǎn) 400G；當(dāng) 400G 開始普及，其 800G 光模塊已占據(jù)全球超 40% 的市場(chǎng)份額，連續(xù)三年位居第一。
而在當(dāng)前走向 1.6T 升級(jí)的窗口期，它再次成為全球少數(shù)實(shí)現(xiàn) 1.6T 產(chǎn)品批量出貨的廠商，預(yù)計(jì) 2026 年將迎來快速放量，全球市占率有望達(dá)到 50% – 70%。這種從 800G 到 1.6T 的平滑過渡，確保了其持續(xù)享受市場(chǎng)紅利。
800G 和 1.6T 是較高毛利產(chǎn)品。一系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，最終體現(xiàn)為毛利率的提升，由上一年的 34.65% 升至 2025 年的 42.61%。
不過，超過九成營收依賴海外市場(chǎng)的格局，在原材料緊俏和關(guān)稅政策反復(fù)的背景下，也帶來了諸多不確定性變量。
據(jù)媒體報(bào)道，供應(yīng)鏈層面，高端光芯片和電芯片是光模塊成本中占比最高的原材料，約占產(chǎn)品成本的 50%，目前仍主要依賴少數(shù)海外供應(yīng)商，國內(nèi)企業(yè)在這一環(huán)節(jié)的參與度約為 4%，且海外廠商的相關(guān)訂單已排至 2027 年。
在中際旭創(chuàng)眼中，技術(shù)領(lǐng)先需要產(chǎn)能來兌現(xiàn)為收入，面對(duì)種種壓力，全球化產(chǎn)能的保障更加重要。好消息是，2025 年其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá) 108.96 億元，展現(xiàn)了極強(qiáng)的回款能力，也為后續(xù)的積極擴(kuò)產(chǎn)積攢了資源。
在國內(nèi)，其銅陵旭創(chuàng)高端光模塊產(chǎn)業(yè)園三期項(xiàng)目已于 2025 年 11 月順利落地；海外，則基于泰國建成規(guī)模化制造能力，800G 光模塊月產(chǎn)能已達(dá) 50 萬只。這種全球化布局不僅保障了交付能力，也有效應(yīng)對(duì)了潛在的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。
雙雄競爭下一代技術(shù)
目前，光通信行業(yè)正處于 800G 全面放量、1.6T 開始滲透的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，" 易中天 " 中的雙雄競爭，則呈現(xiàn)路線分化的特點(diǎn)。
在 1.6T 時(shí)代，二者選擇了不同的技術(shù)路徑。中際旭創(chuàng)篤定硅光技術(shù)是更主流的長期方案，尤其在功耗和集成度上潛力大，因此市場(chǎng)也給予了更高的技術(shù)溢價(jià)。
而新易盛的 LPO（線性驅(qū)動(dòng)可插拔光學(xué)）方案，因其 " 即插即用 " 的低成本、低功耗特性，在當(dāng)前追求極致性價(jià)比的短距互聯(lián)場(chǎng)景中迅速占據(jù)優(yōu)勢(shì)，800G LPO 細(xì)分市場(chǎng)獨(dú)占 75% 份額，不但毛利率占據(jù)了優(yōu)勢(shì)，2025 年凈利潤也在逼近中際旭創(chuàng)。
2025 年前三季度，新易盛毛利率約為 47%，歸母凈利潤預(yù)計(jì)為 94-99 億元；中際旭創(chuàng)毛利率為 42.04%，歸母凈利潤為 107.97 億元。
面向未來，在 3.2T 已提上日程，錨定 2028 年商用節(jié)點(diǎn)的背景下，光模塊行業(yè)未來的技術(shù)演進(jìn)將圍繞一個(gè)核心公式進(jìn)行：更高帶寬 + 更低功耗 + 更高集成度。封裝革命將從可拆卸，向 NPO 和 CPO 徐徐展開。
其中，NPO ( 近封裝光學(xué) ) 兼具靈活性和性能，在成本與功耗間取得平衡；CPO ( 共封裝光學(xué) ) 被業(yè)界視為長期終極方案，能降低 40% 以上功耗，極大提升帶寬密度。
而新易盛的策略是 " 全面押注 "。從短期到中期看，NPO 是更現(xiàn)實(shí)的增長點(diǎn)，而從長期看，CPO 則是保持競爭力的戰(zhàn)略儲(chǔ)備。在這個(gè)過程中，誰的技術(shù)路線判斷失誤，將可能喪失先發(fā)優(yōu)勢(shì)。雙雄的競爭格局，將在下一代技術(shù)演進(jìn)中，見分曉。
從此前行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程來看，光模塊屬于周期性行業(yè)，從 100G 到 400G 用了五年，從 400G 到 800G 用了三年，但 AI 的到來正在打破這一鐵律，從 800G 升級(jí)到 1.6T 僅用了兩年。
技術(shù)進(jìn)化速度的加快，讓頭部企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)能與客戶壁壘更為堅(jiān)固，新來的闖入者很難從短時(shí)間內(nèi)迎頭趕上，這從中際旭創(chuàng)依然在頻繁吸納資本便可見一斑。
2025 年 11 月，中際旭創(chuàng)董事會(huì)就審議通過了赴港交所 IPO 的相關(guān)預(yù)案。如今中際旭創(chuàng)已傳出秘密遞表港交所，阿布扎比投資局、淡馬錫等國際資本已經(jīng)通過增資方式進(jìn)入公司，顯示出國際資本對(duì)中國光模塊龍頭的認(rèn)可。
（責(zé)任編輯：康嘉林 ）
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