文 | 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫

歷經(jīng) 2022 年至 2024 年行業(yè)供過于求和激烈價(jià)格競爭的陣痛之后，模擬芯片行業(yè)在 2025 年迎來了久違的回暖拐點(diǎn)。WSTS 的數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年模擬 IC 市場規(guī)模溫和復(fù)蘇 4%，預(yù)計(jì)全年同比增長 3.3%，2026 年增幅將進(jìn)一步擴(kuò)大至 5.1%。

從國內(nèi)頭部廠商的年度財(cái)報(bào)來看，營收增長、扭虧為盈、毛利率修復(fù)成為貫穿全年的關(guān)鍵詞；而放眼海外，德州儀器、亞德諾半導(dǎo)體等巨頭也紛紛交出復(fù)蘇答卷。

業(yè)績拐點(diǎn)已至：五家國產(chǎn)模擬芯片公司的復(fù)蘇路徑

如果說 2024 年國內(nèi)模擬芯片公司還深陷 " 增收不增利 " 的泥潭，那么 2025 年無疑是一個分水嶺。多家企業(yè)不僅在營收層面交出亮眼成績單，更在利潤端實(shí)現(xiàn)了從虧損到盈利的關(guān)鍵跨越，展現(xiàn)了從 " 量 " 的擴(kuò)張邁向 " 質(zhì) " 的提升的積極態(tài)勢。

芯朋微則是另一番景象。這家以 " 半導(dǎo)體能源賽道 " 為核心戰(zhàn)略方向的企業(yè)，2025 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 11.43 億元，同比增長 18.47%，歸母凈利潤達(dá)到 1.86 億元，同比大幅增長 67.34%。利潤增速遠(yuǎn)超營收增速的背后，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的深刻優(yōu)化——新興市場（服務(wù)器、通信、工業(yè)電機(jī)、光儲充、新能源車）營收同比大幅成長約 50%，新品類產(chǎn)品（DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module）營收同比增長約 39%。值得關(guān)注的是，芯朋微在 2025 年推出 12 款面向 AI 計(jì)算能源領(lǐng)域的核心新品，完成了服務(wù)器電源全鏈路布局，創(chuàng)新性功率模塊營收同比增長 1.9 倍。

晶豐明源在 2025 年實(shí)現(xiàn)了從虧損到盈利的關(guān)鍵反轉(zhuǎn)。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 15.70 億元，同比增長 4.40%，歸母凈利潤 3600 萬元，而 2024 年同期為虧損狀態(tài)，扣非后歸母凈利潤約 1800 萬元，同比增幅達(dá) 299.79%。扭虧的核心動力來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)——電機(jī)控制驅(qū)動芯片（收購的公司希望給客戶一個整體的解決方面）和高性能計(jì)算電源芯片收入及其在整體收入中的占比同比均有所增加，帶動了公司整體盈利能力增強(qiáng)。值得注意的是，晶豐明源的傳統(tǒng)主業(yè) LED 照明驅(qū)動芯片占比仍高達(dá) 51.44%，這一領(lǐng)域的增長空間有限，但公司正通過積極布局高性能計(jì)算電源等新賽道，逐步改善收入結(jié)構(gòu)。

必易微同樣是 2025 年扭虧為盈的典型代表。公司 2025 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6.83 億元，歸母凈利潤 1207.54 萬元，上年同期虧損 1717.09 萬元。營收基本持平的背景下實(shí)現(xiàn)扭虧，核心在于成本管控和盈利能力的改善。更具戰(zhàn)略意義的是，必易微在 2025 年完成了對興感半導(dǎo)體的收購，整合后形成了 " 電流檢測—運(yùn)動感知—電源管理—電池管理—電機(jī)驅(qū)動 " 的完整產(chǎn)品體系，旨在提升在工業(yè)控制、新能源汽車、航空航天等新興市場的競爭力。

上海貝嶺作為老牌模擬芯片企業(yè)，2025 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 31.74 億元，同比增長 12.59%，展現(xiàn)出穩(wěn)健的增長態(tài)勢。不過其歸母凈利潤 2.36 億元，同比減少 40.28%，主要受到非經(jīng)常性損益變動的影響。分產(chǎn)品看，集成電路產(chǎn)品收入 20.60 億元，同比增長 9.77%；半導(dǎo)體材料配件收入 10.81 億元，同比增長 19.66%，成為營收增長的主要驅(qū)動力。從上海貝嶺的數(shù)據(jù)可以看出，即使在行業(yè)整體回暖的背景下，不同業(yè)務(wù)板塊之間的增長分化依然明顯。

汽車電子，國產(chǎn)模擬芯片最大的增量市場

如果問這一輪復(fù)蘇中哪個下游應(yīng)用對國產(chǎn)模擬芯片的拉動最扎實(shí)、最可持續(xù)，答案很可能是汽車電子。AI 服務(wù)器帶來的電源管理需求增長迅猛，但它集中在高端多相電源、DrMOS 等少數(shù)品類，市場規(guī)模相對有限；而汽車電子覆蓋了模擬芯片的幾乎所有品類——電源管理、信號鏈、隔離芯片、傳感器、驅(qū)動芯片、MCU，為國產(chǎn)企業(yè)提供了廣闊的價(jià)值創(chuàng)造空間。

業(yè)內(nèi)人士判斷，當(dāng)前模擬芯片市場聚焦方向有限，AI 端側(cè)應(yīng)用是當(dāng)下熱度最高、落地最快的賽道，盡管汽車電子賽道當(dāng)前熱度不及 AI 端側(cè)，但其絕對有長期的潛力。

從市場規(guī)模來看，2025 至 2029 年國內(nèi)汽車模擬芯片市場的年復(fù)合增長率將達(dá)到 18%，并有望在 2029 年超過消費(fèi)電子，成為模擬芯片最大的下游應(yīng)用市場。然而，根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，2024 年中國模擬芯片 CR10（行業(yè)前十名市場占有率）占比 38.1%，其中海外廠商占比達(dá) 33%；而在汽車模擬芯片這一細(xì)分領(lǐng)域，CR10 占比則為 86.1%，其中海外廠商占比達(dá) 84.3%。這一數(shù)據(jù)，恰恰意味著巨大的替代空間。行業(yè)認(rèn)為，國家對車規(guī)級芯片國產(chǎn)化率的硬性要求，將持續(xù)推動國產(chǎn)汽車芯片受益，國產(chǎn)替代的確定性與市場空間將不斷擴(kuò)大，成為模擬芯片周期上行的重要中長期支撐。

從單車價(jià)值量來看，當(dāng)前國內(nèi)電動車滲透率已接近 50%，電動智能化將帶動單車模擬芯片價(jià)值量達(dá)到 2200 至 4000 元，而主流國產(chǎn)廠商目前的覆蓋能力仍有較大提升空間——納芯微的車載芯片覆蓋單車價(jià)值量已超過 1500 元，并規(guī)劃未來提升至 3000 至 4000 元，足見賽道的成長彈性。在產(chǎn)品應(yīng)用層面，國產(chǎn)廠商正在從外圍器件向核心系統(tǒng)滲透：納芯微的隔離類產(chǎn)品已在汽車三電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)成熟量產(chǎn)，高低邊開關(guān)、馬達(dá)驅(qū)動等產(chǎn)品已拓展至電池管理系統(tǒng)和底盤與安全等場景；上海貝嶺的車規(guī)級 IGBT 驅(qū)動芯片和電源管理產(chǎn)品已切入比亞迪、吉利等頭部車企供應(yīng)鏈；晶豐明源收購易沖科技后，汽車電源管理相關(guān)芯片有望成為新的增長極；芯朋微在車載充電器領(lǐng)域持續(xù)布局，必易微則通過 " 三電 + 感知 + 控制 " 一體化的產(chǎn)品戰(zhàn)略加速向新能源汽車領(lǐng)域拓展。國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)在汽車電子賽道上的布局已從 " 點(diǎn)狀突破 " 走向 " 面狀覆蓋 "，系統(tǒng)性的競爭力正在加速形成。

海外龍頭的轉(zhuǎn)向

國產(chǎn)廠商的崛起，離不開全球競爭格局的變化。過去兩三年，德州儀器率先發(fā)起了激進(jìn)的價(jià)格戰(zhàn)，試圖以低成本優(yōu)勢擠壓競爭對手的市場空間。但從 2025 年下半年開始，TI 的戰(zhàn)略出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)向——承認(rèn)誤判行業(yè)周期，大幅下調(diào) 2026 年及以后的資本開支，從 " 價(jià)格戰(zhàn) " 轉(zhuǎn)向 " 利潤修復(fù) "。連續(xù)兩輪漲價(jià)就是最明確的信號。ADI 緊隨其后，2026 財(cái)年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 31.6 億美元，同比增長 30%，創(chuàng)下近兩年單季營收新高，GAAP 凈利潤 8.31 億美元，同比增長 112%。所有終端市場均實(shí)現(xiàn)同比增長，工業(yè)、汽車和通信領(lǐng)域需求尤為強(qiáng)勁。這份財(cái)報(bào)被市場廣泛視為模擬芯片行業(yè)復(fù)蘇的重磅驗(yàn)證信號。

英飛凌也在調(diào)整中尋找新的增長點(diǎn)。2026 財(cái)年第一季度，公司營收 36.62 億歐元，同比增長 7%。公司大幅提高了 AI 相關(guān)業(yè)務(wù)的營收目標(biāo)，預(yù)計(jì) 2026 財(cái)年該領(lǐng)域營收將達(dá)到約 15 億歐元，到 2030 年末可服務(wù)的市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到 80 億至 120 億歐元。今年 2 月，英飛凌宣布以 5.7 億歐元收購艾邁斯歐司朗的非光學(xué)模擬 / 混合信號傳感器業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固其在傳感器領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，被收購業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)創(chuàng)造約 2.3 億歐元營收。

海外巨頭的這些動作傳遞了幾個重要信息。第一，行業(yè)頭部玩家已經(jīng)放棄了不計(jì)代價(jià)爭奪市場份額的策略，轉(zhuǎn)而追求盈利質(zhì)量和股東回報(bào)，這為國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了更友好的價(jià)格環(huán)境。第二，汽車和 AI 是公認(rèn)的兩大高增長賽道，所有巨頭都在圍繞這兩個方向配置資源。第三，并購整合仍在持續(xù)，行業(yè)集中度可能進(jìn)一步提高。

中信建投預(yù)計(jì)，當(dāng)前國產(chǎn)模擬芯片市場份額大約在 20% 至 35% 之間，對應(yīng) 160 億至 280 億美元的替代空間。這個體量顯著高于國內(nèi)廠商目前的整體收入規(guī)模，意味著未來數(shù)年的成長天花板還很高。參考全球模擬芯片市場的格局——德州儀器一家就占據(jù)了約 19% 的份額——行業(yè)預(yù)計(jì)未來中國大概率會誕生一家市占率超過 10%、年收入超過 20 億美元的模擬芯片龍頭企業(yè)。問題只是：誰會成為那一家？

復(fù)蘇不是均勻的，分化才是主旋律

模擬芯片行業(yè)的這輪復(fù)蘇，本質(zhì)上是一次結(jié)構(gòu)性的分化。能夠真正實(shí)現(xiàn)躍升的企業(yè)，必然是在汽車電子、AI 計(jì)算等關(guān)鍵賽道上率先完成了系統(tǒng)化產(chǎn)品布局和深度客戶滲透的先行者。那些仍然停留在低端消費(fèi)電子市場、缺乏技術(shù)壁壘和差異化產(chǎn)品線的公司，即使行業(yè)整體回暖，也難以獲得超額收益。

從五家公司的表現(xiàn)可以看出一些規(guī)律。納芯微的汽車電子 " 基本盤 " 最扎實(shí)，隔離產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高，橫向拓展的品類也最豐富，屬于 " 厚積薄發(fā) " 的類型。晶豐明源的并購整合戰(zhàn)略見效最快，通過外延方式快速補(bǔ)齊短板，適合在行業(yè)整合期實(shí)現(xiàn)彎道超車。芯朋微在 AI 計(jì)算能源領(lǐng)域的全鏈路布局最具前瞻性，抓住了服務(wù)器電源國產(chǎn)替代的時間窗口。必易微的 " 三電 + 感知 + 控制 " 一體化方案體現(xiàn)了小而精的差異化思路。上海貝嶺則依托央企資源和車規(guī)級產(chǎn)品卡位，在財(cái)務(wù)穩(wěn)健性上具有獨(dú)特優(yōu)勢。

這幾條路徑?jīng)]有絕對的優(yōu)劣，但它們都指向同一個方向：從 " 量增 " 走向 " 質(zhì)變 "，從 " 替代 " 走向 " 創(chuàng)新 "。過去幾年，國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)做得最多的事情是 "pin-to-pin 兼容 " ——做一顆和海外大廠功能、引腳完全相同的芯片，用更低的價(jià)格搶市場。這種策略在消費(fèi)電子領(lǐng)域行之有效，但在汽車、工業(yè)、服務(wù)器等對可靠性、系統(tǒng)方案要求更高的領(lǐng)域，單純的兼容和低價(jià)并不足以打動客戶。真正能夠建立長期競爭力的，是那些能夠提供完整系統(tǒng)解決方案、與客戶聯(lián)合定義產(chǎn)品、在前沿應(yīng)用上率先突破的公司。