文 | 節點財經，作者 | 董軒

每年這個時候，都是上市公司集中曬 " 收成 " 的日子。

近日，中國太保（中國太平洋保險）交出 2025 年成績單：營收 4351.56 億元，同比增長 7.7%；歸母凈利潤 535.05 億元，同比增長 19.0%；擬每股派發現金股利 1.15 元（含稅），合計派現 110.63 億元，兩項指標均刷新紀錄。

在利率中樞持續下移、行業競爭從增量轉向存量的背景下，中國太保這份答卷彰顯穩健。

然而，剝開外殼，我們看到的是一個相對復雜的故事：新業務價值暴漲 40% 的背后，是低基數效應與政策紅利的疊加；凈投資收益率四連降，利差損風險真實存在；產險成本率改善，但非車險成本率偏高。

壽險是最大亮點

審視中國太保 2025 年年報，壽險業務是最大亮點。

2025 年，中國太保壽險業務實現規模保費、凈利潤、營運利潤分別為 2958.55 億元、421.65 億元、289.16 億元，對應同比增速 12.7%、17.7%、4.8%。

更加亮眼的是，壽險新業務價值（NBV）達 186.09 億元，相較上年 132.79 億元，增幅高達 40.1%；新業務價值率 19.8%，相較上年 16.6%，提升 3.2 個百分點。

和同業一樣，得益于 " 報行合一 " 降本增效，取消 " 一對三 " 打開空間，銀保渠道成為拉動中國太保壽險業務的絕對主力。

2025 年，中國太保壽險銀保渠道斬獲規模保費 616.18 億元，同比增長 46.4%，其中，新保期繳規模保費 169.56 億元，同比增長 43.2%。

這意味著，公司渠道結構逐步優化：從躉交到期繳，從低價值到高價值。

太保壽險總經理李勁松在業績會上表示：" 從渠道、管理、隊伍等核心指標看，銀保的發展基本符合預期。我們在六大國有行的份額同比提升 0.3 個百分點。"

但在硬幣的另一面，是壽險業務三個不容忽視的隱憂。

其一，低基數效應。

根據中國太保歷年財報數據，公司壽險新業務價值在 2018 年達到 271.2 億元的歷史高點，之后經歷深度調整，2022 年一度跌至 92.05 億元的低谷。2023 年至 2025 年快速回升至 186.09 億元，但與七年前相比仍有約 31% 的差距。

其三，代理人隊伍仍在萎縮。截至 2025 年末，中國太保代理人 18.5 萬人，較 2024 年末的 18.8 萬人減少了約 3000 人；核心人力月人均首年傭金收入為 6696 元，同比下降 2.5%。

這是一個行業共性問題，" 如何止住代理人流失？" 中國太保尚未給出破局方案。

總的來看，中國太保壽險正處于新舊動能 " 換擋期 "。銀保渠道撐起了增量，但代理人隊伍的萎縮反映出個險渠道的轉型尚未完成。真正的價值成長，需要兩個引擎并行發力。

產險和投資端的質量拷問

2025 年，中國太保產險板塊呈現出冷暖不均的局面。

暖的一面：產險綜合成本率降至 97.6%，同比下降 1.0 個百分點；精細化運營提效，承保利潤 48.36 億元，同比暴增 81%。

尤其是新能源車險賽道，保費收入達 250.17 億元，占車險業務的 22.6%。產險總經理陳輝在業績會上透露：" 家用車新能源業務已經進入穩定盈利區間。"

在行業普遍對新能源車險盈利持悲觀態度的背景下，中國太保甩出了一個突破性進展。

同時，在服務車企出海方面，中國太保也邁出了實質性一步：在泰國累計為超 2.2 萬臺中國出口新能源車提供保障，成為國內險企在該領域的首個成功案例。

冷的一面：2025 年非車險原保險保費收入 909.88 億元，同比下降 3.1%；非車險業務整體承保綜合成本率 99.9%，處于盈虧平衡線附近，責任險和農業險的承保綜合成本率更超過 100%。

即便剔除拖累較大的信保業務 ( 個人信用保證保險），2025 年中國太保非車險業務整體承保綜合成本率仍高達 97%。

《節點財經》注意到，因保費退還，2025 年中國太保信保業務規模大幅壓降，原保險保費收入為 -16.91 億元。

再看投資端。

2025 年，中國太保錄得總投資收益 1416 億元，同比增長 17.6%；綜合投資收益率為 6.1%，同比提升 0.1 個百分點。

雙升的數字，離不開兩個關鍵操作：增配權益資產和優化 OCI 資產結構。

趕上 2025 年 A 股和 H 股回暖的契機，中國太保股票 + 權益基金占比擴大至 13.4%（+2.2pct），享食一波主升浪行情。

公司副總裁、首席投資官蘇罡坦言：" 我們的權益表現一直持續跑贏市場基準，去年投資業績同比增長 47%。"

二是中國太保持有的高股息權益資產行業分布較為多元，不同于大部分險資集中在銀行股，有助于分散了風險。

但聚焦凈投資收益率指標，卻是另一番景象。2021 年至 2025 年，中國太保的凈投資收益率從 4.5% 一路下滑至 3.4%，印證資產端收益率與負債端成本之間的 " 剪刀差 " 正在擴大，利差損風險真實存在。

雖然中國太保通過拉長資產久期，對沖凈資產對利率的敏感，但無法完全消除利差損壓力。

未來棋局：大康養、" 人工智能 +" 和國際化

時值建司 35 周年，面向 " 十五五 "，中國太保提出了三大戰略方向：大康養、" 人工智能 +" 和國際化。

據《節點財經》了解，大康養戰略是中國太保應對人口老齡化的核心布局。" 太保家園 " 已落地 13 城 15 園，在住長者超 3000 人，康養服務累計覆蓋客戶超 1200 萬。

" 人工智能 +" 戰略的決心很大。中國太保副總裁俞斌表示："2026 年 AI 投入將比 2025 年翻一番，未來兩年復合增長率不低于 40%。" 2025 年大模型的調用次數 2.7 億次，上線 129 個場景應用，賦能 1.8 萬內勤和 15 萬營銷員。

國際化戰略將以香港為跨境連接的 " 橋頭堡 " 和業務創新的 " 首發地 "，提升跨境服務供給能力和全球資產配置能力，布局重點市場。

三大戰略方向本身沒有問題，但它們都是長周期的投入，短期內對利潤的貢獻有限。中國太保能否在 " 穩當期利潤 " 與 " 投長期戰略 " 之間找到平衡，是管理層面臨的核心考驗。

穩健是底色，隱憂是注腳。

客觀而言，中國太保 2025 年的成績單是穩健的：利潤增長、分紅提升、新業務價值繼續反彈、新能源車險盈利破局。

但光鮮之下，利差損壓力持續加大、銀保增長依賴政策紅利、非車險結構性短板猶存，都是無法回避的現實隱憂。

在低利率成為常態的當下，傳統依賴利差的盈利模式亟待轉變，三大戰略能否從藍圖落地為實績，將是中國太保的 " 勝負手 "。轉型方向正確，但前路絕非坦途。