文 | 讀娛，作者 | 蒜香啫啫角

3 月底，檸萌影視發(fā)了 2025 年全年財(cái)報。營收 8.63 億元，同比漲了 31.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤 3379.9 萬元，扭虧為盈了。單看這幾個數(shù)，剛從 2024 年虧損 1.89 億元的大坑里爬出來，檸萌這一年干得不差。

細(xì)看財(cái)報里的增長，短劇是最粗的那根柱子。全年上線 141 部短劇，板塊收入 1.3 億元，同比增長 1.1 倍。2024 年行業(yè)收縮、檸萌長劇啞火的當(dāng)口，短劇頂上來續(xù)命，這沒什么可挑剔的，但有意思的是檸萌救了自己之后，在跟外界講一個什么樣的故事。

財(cái)報里反復(fù)出現(xiàn)的是另一個詞：IP。檸萌在財(cái)報中明確 " 以人為一、IP 為錨、AI 為翼 " 的戰(zhàn)略，公司定位從 " 頭部劇集廠牌 " 轉(zhuǎn)向 " 頭部 IP 運(yùn)營生態(tài) "，聯(lián)合創(chuàng)始人陳菲表示，公司希望把《十日終焉》《火旺》兩大 IP 打造成 "AI 時代全鏈路復(fù)利 " 的成功典范。

方向聽上去很清楚。但翻翻檸萌近兩年實(shí)際的牌面，問題恰恰出在這里：一邊是短劇頂起了營收的里子，一邊是 IP 撐起了戰(zhàn)略的面子。但里子和面子之間，檸萌還沒找到一條真正貫通的路。

短劇續(xù)上了營收，但沒續(xù)上故事

2025 年，檸萌的短劇業(yè)務(wù)確實(shí)沖了一把。《東北愛情往事：閃婚玫瑰》全網(wǎng)播放量破 20 億次，《重回 1944：我在東北打鬼子》拿了紅果平臺春節(jié)檔預(yù)約榜第一。靠著這一波爆發(fā)，短劇板塊給檸萌貢獻(xiàn)了 1.3 億元收入，同比增長了一倍多。

表面上看，短劇像是檸萌走出低谷的關(guān)鍵一步，但往深里看，這行的 " 賺流量不賺錢 " 幾乎是明牌。點(diǎn)眾科技曾公開回應(yīng)過，公司短劇業(yè)務(wù)的凈利率不到 1%；中文在線 2025 年預(yù)計(jì)凈虧損 5.8 億至 7 億元。

2025 年初的行業(yè)大會上，麥芽傳媒創(chuàng)始人何云長也曾表示，" 微短劇到現(xiàn)在真的不怎么賺錢，爆款劇能賺一點(diǎn)錢。" 麥芽副總裁冉旭后來也總結(jié)過，付費(fèi)流量的投放競爭越來越激烈，免費(fèi)流量競爭同樣白熱化，用戶對短劇的 " 非理性消費(fèi)紅利 " 已經(jīng)消失了。

2023 年短劇投流的 CPM（千次曝光成本）還只有 50 到 80 元，到 2025 年已經(jīng)飆升到 150 到 200 元，幾年間翻了不止一倍。而投流效率和規(guī)模化運(yùn)營能力，恰恰是檸萌從長劇賽道切換過來的短板。

今年 AI 短劇的出現(xiàn)，又給這個賽道添了一把變量。

2026 年春節(jié)期間，短劇全平臺總播放量 86.7 億次，AI 仿真人短劇的播放量占比已經(jīng)接近 30%。傳統(tǒng)真人短劇單集成本在 5 萬到 10 萬之間，AI 介入后單集成本被壓到 5000 元以內(nèi)。檸萌倒是在財(cái)報里提到了加速 AI 技術(shù)的深度應(yīng)用，如果能用好，像它這樣擅長講故事的內(nèi)容團(tuán)隊(duì)，或許能在制作成本上找到一點(diǎn)優(yōu)勢。但 AI 短劇要真正做精，同樣需要大量的時間和算力投入，不是一鍵生成那么簡單，當(dāng)整個行業(yè)的生產(chǎn)門檻被大幅拉低，檸萌原本在內(nèi)容制作上的相對優(yōu)勢，反而可能被稀釋。

還有一個更根本的矛盾點(diǎn)。檸萌從 2023 年就開始講 IP 故事，2025 年進(jìn)一步提出了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但如果一家公司真的想做 IP，短劇本身就不太適合——短劇的生命周期極短，一部劇播完就過去了，用戶記住的是 " 那部講東北閃婚的劇 "，而不是 " 檸萌出品的某個 IP"。它更像是今天靠投流砸出一個爆款、明天流量成本一漲就被抹平的一次性消耗品。

2025 年的短劇業(yè)務(wù)，說白了，更像是暫時救一下公司的營收，跟檸萌自己說的 IP 故事，骨子里是兩碼事。

IP 故事，講得有點(diǎn)吃力

檸萌在 IP 這件事上，其實(shí)沒少下功夫。2025 年 IP 衍生業(yè)務(wù)收入同比增長超過 600%，《書卷一夢》的周邊衍生產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)位列年度劇集衍生品銷售榜單第一梯隊(duì)。《十日終焉》采用了 " 前置化開發(fā) " 策略，手辦、毛絨玩具、徽章等周邊產(chǎn)品在劇集播出前就率先進(jìn)入了市場。看上去，IP 運(yùn)營的架勢已經(jīng)拉起來了。

但拆開細(xì)看，也問題不少。增速雖然漂亮，絕對值只有一千萬出頭，在檸萌 8.6 億的總盤子里占比不過 1.2%。更關(guān)鍵的是，IP 衍生品這筆賬本身就不太好算。

粉絲買周邊，買的是角色、是演員、是劇播期間的情緒投射，劇播完了，熱度散了，周邊也就賣不動了。華策影視號稱有五萬集版權(quán)庫，IP 衍生品收入占比依然有限；光線傳媒 IP 運(yùn)營能貢獻(xiàn)可觀利潤，靠的是《哪吒》系列這樣的國民級 IP 資產(chǎn)。檸萌最拿得出手的 IP 是什么？手里的《十日終焉》雖然是現(xiàn)象級 IP，但真人劇版才剛要開機(jī)，最終表現(xiàn)如何還是問號，劇版《大奉打更人》熱度夠高了，不也是看了就過去了。

這也是檸萌現(xiàn)在處境的一個縮影。它把 "IP" 掛在嘴邊，但實(shí)際上能做的，還是靠續(xù)集撐著，《問心 2》《35 而已》、" 小系列 " 第五部《小三居》，都在這條延長線上，但續(xù)集天然是 IP 的消耗品，用戶看《問心》是因?yàn)樗且徊亢脛。皇且驗(yàn)樗鼟熘鴻幟鹊呐谱印．?dāng)續(xù)集質(zhì)量下滑，IP 的光環(huán)消退得比想象中快得多，《獵罪圖鑒 2》原班編劇導(dǎo)演離隊(duì)后口碑走低，就是一個很直觀的例子。

并且，影視公司本身不掌握 IP 的最終話語權(quán)。檸萌 2025 年的片單中，《十日終焉》是與騰訊視頻聯(lián)合出品，《子夜歸》同樣在騰訊視頻播出，《書卷一夢》在愛奇藝播出。劇集賣給平臺，IP 衍生開發(fā)的收益大頭很可能不在制作方手里，衍生品賣得再好，利潤怎么分、版權(quán)歸屬怎么算，都不是制作方能單方面說了算的。

說到底，影視公司的核心能力是做內(nèi)容，不是運(yùn)營 IP。所謂 IP 故事，更像是影視公司在行業(yè)增長乏力時講給市場聽的一個期待，脫離與用戶持續(xù)接觸的渠道，IP 運(yùn)營無從談起。

兩線作戰(zhàn)，哪條線都不夠硬

檸萌現(xiàn)在的問題，本質(zhì)上是兩條腿走路但兩條腿都不夠結(jié)實(shí)，一邊在長劇賽道猜市場心思，一邊在短劇賽道拼命追趕。

長劇這邊，待播片單里有肖戰(zhàn)主演的《小城良方》、國安題材的《交鋒》，還有《十日終焉》《火旺》這樣的大 IP 改編項(xiàng)目。產(chǎn)能和卡司能力都還在線，但其似乎迷失了內(nèi)容方向，《軋戲》嘗試了創(chuàng)新題材，但回歸現(xiàn)偶劇導(dǎo)致劇集口碑翻車，沒有了檸萌一貫的內(nèi)容質(zhì)量，開始在市場流行后跟著跑，這樣的檸萌也很難說在長劇賽道還有多少優(yōu)勢。

短劇這邊，141 部換來 1.3 億收入，在投流成本高企、AI 短劇沖擊、免費(fèi)模式崛起的多重壓力下，這條路的 " 天花板 " 比看起來低得多。而且檸萌的長劇 IP 幾乎沒有往短劇端衍生，短劇也沒有反哺長劇 IP ——它們更像是兩條平行的業(yè)務(wù)線，而非一個有機(jī)的整體。

檸萌當(dāng)年之所以成為焦點(diǎn)，靠的不是產(chǎn)能規(guī)模，也不是 IP 戰(zhàn)略，而是幾部讓觀眾記住的好作品。回到自己的長板，做幾部真正能留下來的好劇，或許是它最該想清楚的事。